国盛证券美联储全面转鸽是时候讨论降息甚至呢

国盛证券：美联储全面转鸽 是时候讨论降息甚至QE了 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

联合中国气象局做好京津冀及周边地区空气重污染天气监测预警预报工作 事件：3月21日凌晨2点，美联储公布3月利率决议：维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变，预计2019年不会加息，2020年再加息1次；计划5月开始放慢缩表节奏，9月结束缩表；下调了2019和2020年GDP增速预期，上调了近3年的失业率预期，下调了近3年的PCE通胀预期。

核心结论：

1、美联储按兵不动，并全面转鸽。美联储3月如期没有加息，根据最新点阵图，美联储年内也不会加息，且计划提前至今年9月结束缩表。换言之，自2015年加息以来，今年美联储将首度暂停加息。

2、美联储对经济的担忧明显加大。本次FOMC会议声明中，美联储对经济的表述由“稳固增长”修改为“开始放缓”，对劳动力市场的表述由“继续增强”修改为“依然强劲”，对薪资增长的表述由“强劲增长”修改为“稳固增长”，对家庭支出的表述由“强劲增长”修改为“增长放缓”。与此同时，美联储连续2个季度下调经济预期，并首度上调失业率预期。

3、如果美国经济年内超预期下行，不排除美联储今年就开始降息。美联储主席鲍威尔表示，美国经济超预期放缓可能与欧洲经济增速放缓、英国脱欧和贸易谈判等风险有关。美联储将保持耐心，根据经济前景作出政策调整要过一段时间，可能会在一段时间内维持资产持有规模。市场预期显示，美联储2019年底或2020年初降息的概率达48%，同时美国一级交易商和市场参与者普遍认为美联储将在2020年或2021年重新扩表。

4、欧央行货币政策立场愈发鸽派，紧缩还没开始就已结束。3月议息会议上，欧央行大幅下调了经济和通胀预期，年内不会加息，并推出了新一轮的定向长期再融资操作（TLTRO-III）。我们预计，若欧元区经济未来进一步下滑，不排除欧央行会重启QE。

5、中国货币已然宽松，年内再降准和“降息”可期。美联储愈显鸽为我国货币政策宽松进一步释放空间。维持此前判断，《政府工作报告》强调“M2、社融增速应与名义GDP增速匹配”，今年货币政策将更注重相机抉择和逆周期调节，后续降政策利率可期、但降基准利率难，也大概率再降准次（预计最快4月份）。我们预计2019年M2同比中枢8.5%左右、但难破9%，信用底向经济底传导可期，我国GDP有望在三季度企稳走平。

6、综合看，美联储本轮加息周期大概率已告终结，预计全球货币即将进入全面宽松时代。根据历史经验，美联储一旦暂停加息超过1年，基本不会重新启动，而QE的推出往往是在大幅降息之后。倾向于认为，美联储今年已经不会加息，2020年美联储也大概率不会再加息，何时降息则取决于美国经济的实际表现。

风险提示：1.美国经济表现超预期强势；2.中国政策执行力度不及预期。