国联证券价格相对低位利于政策发力的

而一旦犯错就会产生不愿认错的情绪 国联证券：价格相对低位 利于政策发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局发布的2019年1月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨1.7%，环比增速为0.5%；PPI同比上涨0.1%，环比下跌0.6%。

投资要点：

猪肉价格再次拖累，非食品项价格回暖。CPI中，食品项环比改善幅度不及去年12月，主要依靠鲜菜价格持续回升，猪肉价格走弱再次形成拖累。油价回升对非食品项形成拉动，交通通讯及服务价格虽然依旧下跌，但跌幅明显放缓，寒假和春节将近，娱乐教育文化用品价格开始回升，也对非食品项形成了明显支撑。

油价回升，PPI环比下跌放缓，但不改整体弱势。分生产和生活大类看，生产资料价格环比下跌放缓，生活资料价格环比为0，与去年12月持平，分行业来看，随着石油、钢铁等价格低位企稳并略有回升，相关行业价格环比虽继续负增长，但幅度减小。

2月CPI环比提升但同比仍低，PPI表现或相对稳定。展望未来，CPI来看，2月猪肉价格尚在相对低位徘徊，但春节到来对其价格有小幅提振，蔬菜、水果以及非食品的价格同样受益于春节因素，维持上涨之势，从过去十年的数据来看，春节所在月均是全年CPI环比涨幅最高月，今年2月CPI价格环比依旧有望明显提升，但考虑到2月翘尾因素将大幅下降1.2个百分点，且今年春节消费相对往年并没有那么旺盛，CPI同比增速或将继续小幅放缓，低于2%。PPI方面，翘尾因素回升0.1个百分点至0.59%，大宗商品价格震荡企稳，基建项目继续推进也将有助于支撑价格水平，2月PPI表现或相对稳定。

价格相对低位，利于政策发力，对资本市场有所支撑。整体而言，2019年价格将在低于2018年的水平上运行，有利于货币政策和财政政策继续发力，进而带来经济的边际改善，对股市和债市均是利好；从行业来说，上游价格的走弱则给下游企业带来利润空间，下游企业中相对民企较多，加上信贷政策对民企的支持，信用市场表现也有望逐渐复苏。

风险提示天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等。