山西证券流动性压制股市周期行业盈利亮眼物业

修改后的法律规定 山西证券：流动性压制股市 周期行业盈利亮眼 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

走势回顾周三（12月27日），上证综指早盘围绕3300点弱势整理，午后在保险股施压下跳水，收跌0.92%报3275.78点；深成指跌1%报10911.21点；创业板指数跌0.77%报1745.24点。周期行业涨势较好。

市场焦点国债期货收盘涨跌不一。10年期国债期货主力合约T1803收盘持平于上一交易92.99元，5年期国债期货主力合约TF1803跌0.02%报96.490元。银行间现券成交清淡，收益率小幅上行。。

策略建议今日大盘单边下行，申万行业涨少跌多。沪深两市成交额4100.41亿，较上日增加。涨幅超过3%的股票共有148支，跌幅超过3%的有197支。（1）央行连续四日暂停公开市场操作，今日净回笼400亿，本周累计净回笼2100亿。Shibor隔夜和银行间拆借利率升高，交易所资金面紧张，国债逆回购利率飙升。货币政策偏紧，市场流动性紧张，压制股市上涨，维持短期内股市弱势震荡的判断。（2）工业企业利润同比增速放缓，但是经营效益继续稳步改善，经济韧性强。月规模以上工业企业利润同比增长21.9%，前值23.3%，11月同比增长14.9%，前值25.1%，出现较大幅度下行。此前公布的11月PPI从6.9下降到5.8，市场对工业企业利润增速放缓已有预期。我们应该看到企业经营效益继续改善，一是成本费用下降，利润率上升。企业每百元主营业务收入中的成本同比减少0.28元，费用同比减少0.22元。工业企业主营业务收入利润率同比提高0.54个百分点。二是总资产周转率继续提高。工业企业每百元资产实现的主营业务收入同比增加3.8元。随着去产能的推进，总资产周转率持续好转将成为推动ROE不断改善的主要力量。三是企业杠杆率下降，经营风险降低。11月末，规模以上工业企业资产负债率、同比降低0.5个百分点。其中，国有控股企业资产负债率同比降低0.6个百分点。供给侧改革初具成效，微观企业虽然利润总额增速放缓，但是经营效益在好转，经营质量提高，经济仍具韧性。（3）具体到行业上来看，周期行业依然是主力，高新技术行业增长快，盈利能力增强。11月份，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业4个行业合计新增利润对全部利润增长的贡献率为52.8%。高技术制造业主营业务收入同比增长13.4%，增速比全部规模以上工业高2个百分点；主营业务收入利润率为6.68%，比全部规模以上工业平均利润率高0.32个百分点，同比提高0.35个百分点。我们依然建议投资者从两方面布局：一是旧周期的新生：钢铁、水泥、玻璃、天然气等强周期板块在供需错配、行业集中度提升背景下的业绩估值双击机会；二是新供给的崛起，制造强国战略下的5G、新能源与新能源汽车、智能硬件、半导体等战略新兴产业机会。