金融市场进入中期底部高弹性行业更具吸引力公开

金融：市场进入中期底部 高弹性行业更具吸引力 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业整体运营情况2011年5月沪深 00下跌5.99%，证券板块指数下跌4.62%。15家上市券商5月合计实现营业收入 1.29亿元，合计实现净利润8.54亿元，分别较上月环比下落约47%和71%。其中，唯一招商证券和光大证券实现营业收入和净利润的同比增长。

经纪业务：换手率创新低，日均交易额大幅回落2011年5月，月度日均股基交易额为1715亿元，环比下降29.6%,较2010年平均水平下降24.9%。2011年5月股票日均流通市值换手率为0.8%，环比下落26.1%，较2010年平均水平下降41.2%左右。2011年5月新增股票账户开户数85.98万户，新增基金账户开户数 2.25万户，1年来持仓账户占比4 . %，与上月持平。

投资银行&直投业务：延续稳定发展本月，股票首发、增发、企业债和公司债融资额分别为264.41亿元、289. 亿元、67.5亿元和248.5亿元。今年来创业板、中小板和主板融资分别占去年全年的46%和24%和2 %。据统计，VC/PE支持中国企业上市的家数与融资额比例分别为41.7%和41. %。

资产管理本月有11只理财产品成立。上市券商中长江、招商、中信、东北、光大证券有产品成立。

创新业务截至5月 1日，融资、融券余额分别为255.84亿元与1.79亿元，同比增长6.8%和16.4%。

融资融券余额占流通市值的比例约为0.1 %。本月融资买入额合计180.2亿元，同比减少 9.1%，占A股交易的0.5 %，本月融券卖出量为1.05亿股，较上月环比增加1.9%。

截至2011年6月14日，正在上市交易合约日均交易持仓比为21 %。股指期货本月累计成交额达 .17万亿元，占现货交易的9 .7%。

2011年5月共有 家公司在代办股份转让系统挂牌，原挂牌公司佳讯飞鸿于2010年5月5日完成创业板上市。本月三板公司总市值和交易额分别为 92亿元和1.7亿元，其中中关村科技园区股分报价市场的公司市值和交易额分别为21 亿元和0.7亿元。

投资策略目前证券行业的PB约在2- 之间，处于历史相对底部位臵。我们预计2011年直投等创新业务对事迹的贡献将逐渐显现，而备兑权证、转融通、新三板、国际板等业务的推出将为行业开辟更广阔的发展空间。同时，我们认为佣金新政的履行将逐渐减缓佣金率下滑的经营风险，投行业务仍是今年券商股事迹表现的一大亮点，受益于加息周期，净利息收入也有望增加。我们判断股指目前已处于中期底部位臵，鉴于证券板块的表现相对市场行情的高弹性的特点，我们建议投资者适时建仓并关注行业相干政策的推广进程。我们保持对行业的看好评级，强烈推荐：宏源、招商、中信、广发、海通。