金融政策力度逐步加强荐4股公开

金融：政策力度逐渐加强 荐4股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策密集出台且落地较快，宽货币向宽信誉转变或加快10月下旬以来支持民营企业、小微企业的政策密集出台，并且政策落地速度较快。例如：10月22日央行发布通知，设立民营企业债券融资支持工具，加大再贷款、再贴现支持力度；10月 0日，国新办举行发布会，银保监会督促银行业和保险业继续加强民营、小微企业服务；11月1日，民营企业座谈会召开。

本轮政策重点在于疏通货币信贷政策传导机制，增进信用公道扩大，加快宽信用政策落地见效。整体来看，当前政策走在实质性利好的方向上，短时间情绪提振明显，如后续能顺利落地确认，将对经济构成长时间利好，提升银行板块估值。

对银行业绩方面的影响，短时间来看，随着宽信誉政策逐步见效，市场利率下行从债市向银行端贷款定价传导，贷款利率继续上行的可能性较小，同时存款总量稀缺、同业竞争呈加剧态势，息差总体面临收窄压力。而经济增速换挡与结构调整过程中，银行不良反弹压力仍存，三季报中已有所体现。综合来看，银行经营压力预计上升。

银行股走势方面，三季报表露季，由于业绩相对稳定，板块取得了不错的相对收益，季报披露结束后，往后看预计存在补跌的可能。

Q 行业盈利增速保持稳健，板块分化局面边际收敛18Q ，26家A股上市银行拨备前利润总额同比增长9. %，增幅较2018H1提高2.0pcts；归母净利润同比增长6.9%，增幅较2018H1提高0.4pcts。行业盈利保持稳健增长，主要受益于范围增速上行，受损于信用本钱上升，息差贡献淡化。从板块内部来看，股份行核心盈利能力改善最为明显，与其他板块之间的差距逐渐缩小，分化局面边际收敛。

息差方面，据我们测算行业净息差环比小幅上行，中小银行表现优于大行。主要是市场利率下行负债端同业资金本钱回落利好中小银行，而存款成本略有上行导致大行负债端优势减弱。资产结构方面：资产端，Q 行业范围增速延续上行，中小银行加配贷款，大行加配同业资产及债券；负债端，Q 存款增速低位回升，择机增加市场资金吸收。

资产质量方面，不良率环比延续下降，不良贷款余额仍在上升，据我们测算，不良生成及信用本钱上行。预计主要受两方面因素影响，1是部分银行不良认定偏离度继续降低，不良确认和处置力度均在加大，或许是出于以丰补歉的斟酌，今年行业盈利增长相对较好，集中充分暴露消化不良，同时加大了处置；二是去杠杆叠加经济增长放缓，信用风险仍在暴露。

业绩展望，范围扩张放缓、息差承压、不良及信誉成本或继续上行，预计全年事迹增速小幅回落至6.4%。

投资建议：经济放缓，货币宽松，信用等待，银行业经营压力增加，由于银行利润后周期属性，短时间来看预计今年业绩稳定，行业比较的角度看相对优势较为明显。未来主要变量在于监管缓和和政策对冲，方向是肯定的，只是力度不确定。个股配置上：推荐资产质量较为稳健的招商银行和工商银行，具有区域优势的细分板块龙头宁波银行和常熟银行。

风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、流动性冲击超预期； 、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化。