高考加油煤炭石油供给紧缩有望持续到201年1季度魏家

煤炭石油：供给紧缩有望持续到201 年1季度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

10月内蒙古乡镇煤矿大量复产，全年全国产量有望突破 9亿吨需求环比好转，社会库存再现回落煤价和业绩底部获得确认，煤炭股有望取得相对收益报告摘要：

全年产量逼近或突破 9亿吨。10月全国煤炭产量 .16亿吨，同比下降4.24%，环比下降0.94%，环比连续4个月下降，降幅与上月基本持平；月份累计煤炭产量 2.81亿吨，同比增长4.4%，增速较上月回落水产养殖受灾面积0.431千公顷0.8百分点。按照目前情况来看，全年可能接近或突破 9亿吨。

产煤大省中内蒙古乡镇煤矿大量复产。10月份山西煤炭产量7 1 .61万吨，同比下降 . 2%，在9月份恢复正增长后再次回落，环比9月下降2.04%。内蒙古煤炭产量则出现恢复性增长，当月煤炭产量10 5万吨，同比增长18.18%，环比9月增长41.58%，其中乡镇煤矿的产量已经恢复至正常水平，当月产量为4298万吨，其中尽管没有超过4月份创下的年内高点，但已经超过5月份的次高产量水平。陕西煤炭产量 481.29万吨，同比增6.07%，环比升5.91%，是在连续4个月环比下降后首次出现回升；陕地方煤矿复产仍不充分，10月份地方矿产量同比下降2.70%，连续 个月同比下降。

需求好转。10月火电发电量2925.9亿千瓦时，环比上月回升2.62%，而水电发电量为741亿千瓦时，环比连续2个月保持10%的降幅，占发电量的比重为20.21%，较上个月下降2个百分点，水电挤出效应明显缓解。钢铁方面，在产量回升的情况下，库存继续下调，截至11月2 日，钢铁社会库存1192.67万吨，创2010年以来的低点。11月下旬在钢价滞涨和原材料价格连续反弹双重影响下，钢铁行业毛利空间迅速收窄，截止11月2 日，4周原材料库存假设下吨钢毛利估算1 7元/吨，较上月回落6 .84%。

库存再次回落。截止10月底，全社会煤炭库存达到 .68亿吨，继7、8两个月连续回落9月回升，后再次回落，较9月份减少1. 4%，较年初高20.55%，较6月份 .8亿吨的峰值水平低 .16%。从终端用户来看，库存总量和可用天数均有所回落，截止11月10日，电厂库存为90 0万吨，较上月下降 .68%，可用天数为27天，较上月下降4天。

预计12月进口再次回落。由于11月国际煤价反弹、国内回落，国际煤炭的比价优势除了印尼煤维持惯性的优势外，其余国家的的动力煤、焦煤在上月基础上均有所弱化，预计11月进口量惯性回升后12月有可能再次小幅回落。

未来个月煤价平稳为主。近期港口动力煤价调整主要是大秦补运、进港量回升所致，从供给面看，小煤矿的停产状态在201 年两会前将维持，需求面有水电进入枯水期和需求旺季支撑，进口煤价格优势弱化，动力煤煤价不存在大幅向下调整的动力，但即使需求旺季电厂库存仍比较高，这也抑制了煤价上涨空间，平稳可能是未来个月动力煤价格的主要方向；近期焦煤价格已累计有100元/吨左右的回升，11月钢价出现滞涨，原材料价格迅速回升，钢价的盈利空间相对上个月有所压缩，终端需求尚未现明显改观的情况下，钢铁产能利用率的持续提升空间有限，预计焦煤短期价格上涨基本到位，未来个月平稳为主。

投资策略。9月份以来煤炭价格反弹的主要动力为供给收缩，而我们判断在201 年1季度之前，停产煤矿和山西技改矿井不会大规模的复产和投产，经济的企稳和4季度的需求旺季支撑煤价，煤价和 季度的业绩底部基本获得确认，尽管煤价尚无大的回升动力，但价格趋势改变，煤炭股有一定相对配臵意义。我们维加拿大温哥华市市民近日在上发起一个请愿活动持行业同步大市-A评级，相对看好潞安环能、兰花科创、国投新集、盘江股份和中国神华。

风险提示：经济继续回落，资源税从价征收。