高考加油东北证券反弹高度受政策预期制约底部仍需确魏家

东北证券：反弹高度受政策预期制约底部仍需确认 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

恐慌情绪释放、周期股领跌受经济增速回落、流动性改善低于预期、市场供需失衡等因素影响，股指持续弱势，破位下跌后，部分资金被动平仓止损市场出现恐慌情绪，有色、化工、采掘等周期股领跌。周五，市场受周末政策预期带动出现大幅反弹。

流动性拐点虽有待确认、但向好趋势不变从当前经济以及市场层面资金价格情况看，市场流动性处于相对温和的状态，并未出现资金过度紧张导致较为敏感的银行间拆借利率的上升，以及实体经济中反应企业信贷供需状况的票据市场利率波动，反应投资者情绪的国债市场利率也是持续回落。因此，从经济层面看，当前市场流动性已经出现较为明显的改善。

资金供给的绝对数量角度看，流动性拐点仍有待确认。从M1增速看，随着票据融资规模以及企业中长期贷款角度看，随着年初资金需求的上升以及信贷适度投放，在接受《卫报》采访时M1同比增速拐点有望在一季度形成。企业信贷需求自5月份以来的持续压制已经得到一定程度上的释放，而中长期贷款以及票据融资需求的增加均表明信贷投放的好转。

从资金供需平衡角度看，当前资金存在外流的压力，境内资金供需失衡风险存在，存款准备金率下调将进一步明确市场资金供给改善，市场流动性在数量上的根本好转。

市场过度发挥融资功能，需要长期价值投资增量资金当前市场发行节奏虽然仍在延续，但市场的融资总量以及发行市盈率已经出现回落，符合市场底部融资困难的特征。引导长期资金入市以及强制上市公司分红等政策，具有长期利好作用，但短期减缓新股发行节奏仍是市场主要关注点。

短期股指运行及投资策略：反弹高度受政策预期制约、反弹后仍需确认底部中央经济工作会议结束后，政策调控方向已经明确，政策也将有的放矢，且发挥空间较大，对市场的影响也较为明显，市场仍然期待政策的具体落实。因此，股指在缺乏经济超预期表现以及估值底部时，更关注政策导向。股指在缺乏政策层面的有利支撑下，反弹高度受到制约，底部仍有待进一步确认。

投资策略上，反弹过程中仍不适宜追涨，操作上也不宜过度激进，低吸为主，等待政策层面进一步明确。投资方向上，关注保障房、水利建设、节能减排以及消费领域为主，同时兼顾业绩与估值的相对平衡，以价值投资理念为主。