高考加油城投债实行新老划断存量反成香饽饽魏家

“10渝大晟债”,或许会成为一个幸运儿。

国务院一纸通知,地方政府融资平台的清理工作向实质化迈进一步。城投债在“新老划断”政策之下,未来也将迎来新局面。

根据6月10日国务院发布的《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（下称《通知》）,对融资平台公司存量债务,将按照协议约定偿还,不得单方面改变原有债权债务关系及转嫁偿债和逃废债务。这被一些专家和业内人士解读为“新老划断”。

“在'新老划断’办法下,目前已发行低评级城投类的债务关系不受干扰,甚至更具一种隐形的财政强化管理,从供求关系和财政承担角度均对老券构成一定利好效应。”华泰联合证券研究所研究组林朝晖指出。

而安信证券固定收益师王昌俊认为,《通知》对地方各级政府落实有关债务人偿债的要求对存量城投债而农民怎么办？公务员怎么办？神农架人民也要生存。”做过乡党委书记的他坚信：“领导在位子上言是一个利好。

自去年下半年来,由于城投债风险暴露,发改委放缓审批速度。今年4月仅发行3只,5月发行12只,规模较去年上半年大幅下降。而6月2日至10日发行的“10渝大晟债”,恰恰赶上《通知》发布前。

发行将“少而精”

林朝晖认为,“新老划断”办法使目前已发行低评级城投类债券的债务关系不受干扰,甚至更具一种隐形的财政强化管理,从供求关系和财政承担角度均对老券构成一定利好效应。

他预计,未来城投类债券发行有望出现“少而精”特点,发行主体将更具经营实体特质。

王昌俊也表示,根据《通知》的精神,预计未来新发行的城投债,将主要向两个方向发展:其一是逐步向传统接近,其二是越来越多地体现出项目债的性质。其中,项目债有可能逐步成为主流,即以项目法人公司作为发债主体、具有稳定的现金流作为还本付息来源;而以前的政府承诺、人大决议本息支持、财政局应收账款抵质押担保等方式将很可能被取消。

安信证券推算,考虑到实体需求的下降,信用产品的供给将较二季度出现一定程度的下降,城投债发行量约为300亿~500亿元。

风险“有远虑无近忧”

市场对于地方政府融资平台风险的讨论由来已久,不过目前看来,结论大体上是风险不容忽视,但问题短期内还不会浮现出来。

王昌俊认为,在中期的意义上,城投债的风险不在于融资平台的负债规模如何的庞大,而在于政府对其与融资平台关系的处理会发生怎样的变化。

“如果政府志在撇清和融资平台的所有关系,那么城投债的风险才会大范围地以较为猛烈的方式出现;如果政府还是会大体上维持现状,仅仅是对一些不规范的行为进行规范和治理,并对负债规模的增长进行一定程度的限制,那么城投债的风险将是相对有限和可控的。”他表示。

不过,由于目前城投类贷款的调查还没有得到最终的结果,城投融资的风险还无法准确地衡量。

(,)债券分析师邵宇认为,三年之后,是否会出现因城投融资引起的集中不良贷款和债券违约的集中释放,是需要时刻将压制美元、欧元的升值预期关注的。

从市场来看,机构对城投债的需求比较旺盛。根据的一份报告,5月发行的12只城投债,利率在5.08%~6.82%,而2009年城投债发行利率一般超过7%。

“目前绝对高的城投债券更可能成为稀缺甚至'绝版’品种,我们认为对绝对收益率在6.5%~7.0%的城投债券进行中期投资持有构成目前一项可行的投资策略。”林朝晖认为。