行业金融多重利好政策齐发银行估值存在修复空间

金融：多重利好政策齐发 银行估值存在修复空间 -16 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

央行公布2015年2月份宏观金融数据，2月末，广义货币(M2)余额125.74万亿元,同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，比去年同期低0.8个百分点；低高4.9和1. 个百分点，2月当月新增人民币贷款1.02万亿元，同比多增 768亿元，当月人民币存款减少806亿元，同比少增2.71万亿元。

M2同比增长12.5%，部分超出市场预如期，不过剔除春节影响，我们将1、2月数据综合起来观察：新增存款总量疲弱，仅勉强符合季节性规律。各存款分项中，财政存款基本符合季节性规律、居民存款出现较高的增长，企业存款继续下滑。我们认为，下滑的企业存款反映目前有效社会融资需求依旧疲弱，单月好转的M2数据难以作为经济企稳回升的提示讯号。

2月份新增人民币贷款1.02万亿元，同比多增 768亿元。结合月份的数据看，新增贷款主要投向了中长期贷款，企业贷款中以基建投资为主企业中长期贷款新增占比超过了50%，住户贷款中以居民按揭为主体的中长期贷款新增占比超过了80%，这是2015年前两个月新增贷款连续超预期的主要原因，更深层次的原因在于部分银行对于基建项目的授信在加快，预计 月份整体新增信贷也会较为明显，整体可能在亿之间。

2月财政存款下降4705亿，这在历史上较为罕见，历来是 月份开始财政大规模投放。如果结合2月企业中长期信贷的回升，这可能意味着2月基建项目已经开始启动，但是考虑到春节假期因素，真正对经济形成支撑可能要在 月份。

月份整体消息面除了宽松货币政策持续以外，地方债务平台臵换、券商可是空间却支撑不下去牌照改革等均有利于银行业整体的估值修复，从估值水平看，上市银行目前交易于6.26倍市盈率和1.12倍市净率（2014年静态），考虑2015年动态市净率下降到1.05倍左右，因为我们认为在一季度，银行板块依旧存在估值修复空间。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。