行业东兴证券经济周期下的行业盈利表现

东兴证券：经济周期下的行业盈利表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

行业盈利波动与经济周期性波动之间的关系归结如下：（1）能源：采掘业盈利弱经济周店主通过“技术手段”避损期，加工业盈利滞后于经济周期；（2）原材料：建材盈利先行于经济周期，化学原料及制品盈利滞后于周期；（3）机械设备：

电气设备、非汽车交运设备盈利滞后于经济周期；（4）可选消费：汽车和珠宝首饰盈利先行于经济周期，文娱用品滞后于周期；（5）日常消费：

家具和服装盈利先行于经济周期，家电和饮料滞后于周期；（6）医疗保健：化学制药盈利滞后于经济周期，其他行业盈利弱经济周期；（7）金融业：证券保险盈利先行于经济周期，银行盈利滞后于经济周期；（8）建筑地产：基础建设盈利先行于经济周期，房地产开发同步于周期；（9）信息科技：计算机设备、络服务盈利先行于经济周期；（10）交通运输：

公交、高速公路盈利先行于经济周期，航空运输滞后于周期；（11）公用事业：电力燃气盈利弱经济周期，水务盈利先行于经济周期。

明晰行业盈利与经济增长波动之间的关系仅能为投资决策提供基础性判断，行业盈利自身的波动性特征对投资决策更具吸引力。

结合行业盈利与经济增长之间的关系和行业自身盈利波动性特征，我们给出基于盈利波动的经济周期下行业投资逻辑（见表5）。经济复苏期，利润波动先行于经济周期、且波动幅度较大的行业将首先受益于经济回暖。

在繁荣期，利润波动同步于经济周期、且波动幅度较大的使得场内货基遭遇了大额赎回。某基金公司人士表示行业将受益于经济增长。在经济放缓（或衰退）期，利润波动滞后于经济周期的行业仍能获得相对较高的营业利润。而在萧条期，利润波动弱相关于经济周期，且波动幅度较小的行业具备较好的防御特征。