汽车周期轮回毛利率超预期公司有望成为亮点DG

共创作了两个汽车：周期轮回 毛利率超预期公司有望成为亮点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

瑞银核心观点1、我们从宏观形势、行业政策、行业投资、产能投放、成本、价格及毛利率等多个方面对年和年这两个“四年”进行对比，我们发现两者在以上各个层面都有着较大的相似性，我们认为04~05年汽车行业下行周期在11~12年重演将是大概率事件；2、我们分析了在04~05年下行周期中，乘用车及零部件板块里能够获取超额收益的个股（跑赢上证综指或跑赢行业指数），其共同特征是毛利率不降反升；我们认为毛利率上升的主要原因有两个：（1）对整车企业来讲，强有力的新车型推出；（2）对零部件企业来讲，卓有成效的成本控制； 、基于此，在已经到来的11~12年汽车行业下行周期中，我们推荐：悦达投资、星宇股份。

目录1、2002~2011年乘用车及零部件行业超额收益表现2、中国乘用车行业2009~2012年或将先扬后抑，2002~2005年周期重现 、寻找历史周期中抗跌股的共同特性4、我们的推荐：毛利率有望超预期的个股一、乘用车和汽车零部件板块历史超额收益表现根据上图分析：

乘用车及零部件板块2002~2005年的超额收益分别为12.78%、42.54%、- 2.72%、-0.55%；乘用车及零部件板块2009~2011年（至今）超额收益分别为198. 5%、7. 9%、-0.51%；