长江证券关注高增的进口

长江证券：关注高增的进口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件2018年10月，全国出口同比15.6%，前值修正值14.4%；进口同比21.4%，前值修正值14.5%；10月贸易帐340.2亿美元，前值修正值为312.8亿美元。

点评10月出口增速继续增长，为2017年4月以来次高值；外贸“抢跑”之外，前期汇率下跌的滞后影响或有所体现。年初以来，我国对美国出口增速波动明显减弱，中枢稳定在10%-15%之间，表现出一定的“抢跑”特征；今年10月出口金额绝对规模和增速均存在超季节性表现，贸易“抢跑”的影响或仍然存在。

若剔除美国和中国香港地区（转口港）后，我国对其他经济体10月出口增速仍然较高，意味着“抢跑”或并非出口高增的唯一原因。7月以来，人民币汇率持续下跌，或在一定程度上改善出口竞争力，对出口的滞后影响或已有所体现。

分地域来看，对欧、日出口增速下降的同时，对金砖国家出口增速进一步抬升。

10月，我国对欧盟和日本出口同比增速分别为14.6%和7.9%，分别较上月回落2.8和6.4个百分点，对出口增速的拉动也有所下降。同时，我国对金砖国家出口大幅增长19.9%，增速较前值进一步改善7.7个百分点。分产品来看，我国机电、高新技术和劳动密集型产品出口增速均有改善，且高科技产品出口增速加速抬升，或意味着经济结构的转型升级的逻辑正在贸易结构上逐步体现。

信心失落 10月进口大幅增长21.4%，进口连续9个季度好于出口，大宗生产原料、关键设备和零部件需求大增。一方面，出口高增、国内上游制造业投资的改善，带动大宗原料需求抬升，例如10月原油和成品油进口数量同比增长31.4%，较上月进一步抬升30.9个百分点；另一方面，伴随经济结构加速转型升级，传统制造业技改需求、先进制造业投资需求的逐步释放，对关键设备和零部件需求也较为旺盛，10月高技术产品进口增速为20.7%，延续年初以来的高速增长态势。

未来一段时间，伴随全球景气下滑，进、出口或将承压；扩大进口政策支持下，进口增长或存在一定韧性。未来一段时间，伴随全球经济景气或加速下滑，我国进、出口或将承压。年初以来，扩大进口已成为政策助力“加速转型”的重要发力点。降低进口关税等扩大进口政策支持下，未来进口需求或将继续释放，助力我国产业结构转型和居民消费升级。综合考虑进口降税空间、转型需求等，关键设备和零部件、以及部分中高端消费品，未来进口或表现出较强的韧性。