造纸印刷包装推荐轻工新成长荐股牛

造纸印刷包装：推荐轻工新成长 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周核心组合：合兴包装、捷昌驱动、珀莱雅、志邦家居、欧派家居、帝欧家居造纸板块：关注板块补涨行情。供给端，1）由于2018Q 起造纸行业需求不振，导致各主要纸种吨盈持续低位运行，铜版纸、双胶纸、白卡纸甚至在2019年2- 月间处于负盈利水平。行业格局可能导致开工率降低，供给逐步下行。2） 月晨鸣纸业80万吨文化纸产线停产后，行业供给有望进一步收缩，刺激供需格局向好。 ） .21响水爆炸后，盐城市决定彻底关闭响水化工园区，整治力度超预期。我们认为受事件影响环保政策可能趋严，并导致供给超预期收缩。需求端，增值税减税政策落地后，有望带动下游需求逐步恢复，且市场预期4月份降准有望继续推行，带动产业链需求重新好转。成本方面，美联储 月21日决议停止加息后，人民币有望逐步形成升值趋势。由于包装纸原材料约1/ ，文化纸原材料约2/ 依赖进口，人民币升值趋势下，企业成本压力有望逐步释放。估值方面，当前造纸板块总体估值水平仅1 .8X，远低于近五年平均水平 .6X，建议关注板块潜在估值修复机会。推荐化工与造纸共振的高弹性标的华泰股份，建议关注山鹰纸业、太阳纸业。

包装板块：把握包装行业集中度提升带来的α效应及产业链再整合机遇。行业端：当前行业CR2不足 %，对标美国、澳洲高集中度格局，龙头市占率极具提升空间。但当下时点，行业痛点在于兼并收购模式难改重资产格局，导致企业在扩张过程中，资产回报率可能逐步承压。互联模式下。我们认为行业格局有望逐步改善，依托互联平台模式，企业有望实现线上流量红利的变现，以及对包装产业集群的价值重新整合，并以此迎来集中度提升的机遇和ROE增长的空间。推荐PSCP平台有望逐步放量，轻资产扩张模式可期的箱板瓦楞包装龙头合兴包装。此外，推荐烟标/新型烟草黑马标的集友股份。

家居：把握家居白银两年。1、β发生较大变化：（1）地产竣工修复，2019有望迎交房大年：地产企业资金面边际宽松，住宅竣工面积从12月起跌幅开始收窄，销售与竣工的背离有望扭转，2019或是地产竣工交付大年。（2）一二线房屋销售边际向好。一二线城市二手房成交回暖以及部分一二线城市棚改加速，推动行业格局向好。2、寻找公司层面α：

因为等级越高 行业格局开始逐步改变，从单品-多品-大家居-整装路径下，公司差异逐步被拉开，寻找超越行业的超额收益遵循2条主线：（1）整装红利释放，增量客户群叠加客单价提升，推荐白马欧派家居和黑马志邦家居。（2）