平安证券需求端略有改良生产端照旧低迷公开

平安证券：需求端略有改良 生产端照旧低迷 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2015年3月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：2月份制造业PMI为49.9%，较上月微升0.1个百分点，仍处于临界值之下。

平安观点：

2月份制造业PMI指数微升，主要受到需求端小幅改良的拉动，新订单和新出口定单指数均有小幅回升；但生产端依旧低迷，PMI生产、原材料和产成品库存指数均显示企业当前生产动力仍不足。

分企业类型看，小型企业生产经营状态的改善较为明显，大型企业表现则相对稳定。2月份国际原油价格的反弹推动了购进价格指数回升，但其他生产资料价格仍低位徘徊。值得注意的是，生产经营活动预期指数有明显回升，表明企业经营信心开始有所恢复；考虑到前期大宗原材料价格下跌造成企业成本下降的正面因素开始逐渐显现，我们认为工业生产可能出现一定程度的改良。预计3月份PMI指数将回升至50.2%。

2月份PMI指数微升，生产依旧低迷2月份制造业PMI指数49.9%，较上月微升0.1个百分点，季调数据也有所回升。从各分项来看，PMI指数的回升主要受到需求端小幅改善的拉动：PMI新订单和新出口定单指数分别为50.4%和48.5%，分别较上月小幅回升0.2和0.1个百分点。而生产端却依旧低迷，PMI生产指数51.4%，较上月继续下滑0.3个百分点；同时原材料库存指数升至48.2%，产成品库存指数降至47.0%，也表明企业处于被动去库存状态，生产动力不足。不过，生产经营活动预期指数升至54.0%，回到临界值之上，表明企业的经营信心有一定程度的恢复。

分企业类型来看，小型企业生产经营状态的改善较为明显，其PMI指数大幅回升1.7个百分点至48.1%，与本月汇丰制造业PMI预览值的回升相一致。大型企业PMI略升0.1个百分点至50.4%；仅中型企业PMI回落至49.4%，跌幅为0.5个百分点。在制造业生产整体低迷的情况下，依然是大型企业具有较好的调理能力，能够大致保持扩大的态势。

原油价格反弹推动2月购进价格指数明显回升2月份，主要原材料购进价格指数43.9%，较上月大幅回升2.0个百分点，国际原油价格的反弹是推动购进价格指数回升的主要动力。其中，WTI原油价格回升到50美元/桶附近震荡，而BRENT原油已升至60美元/桶以上。但2月份以来，煤炭、钢材、水泥价格维持下跌，而铜、铁矿石价格仍出现低位震荡格局，生产资料价格整体仍显疲软。遭到购进价格回升的影响，预计2月份PPI环比跌幅将有所缩窄。