齐鲁证券塞浦路斯存款征税事件公开

齐鲁证券：塞浦路斯存款征税事件 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点3月19日塞浦路斯议会以36票反对、19票弃权的投票结果否决了开征存款税的计划。鉴于此，塞浦路斯财长将在周三（3月20日）向俄罗斯提交一份计划，希望俄罗斯拯救其银行部门。

受2008年金融危机和2010年欧债危机影响，塞浦路斯陷入了经济困境，2012年GDP增速只有-2.4%，远低于金融危机前的水平。经济增长乏力和财政支出的刚性致使政府赤字规模不断扩大，财政赤字/GDP从2008年的-0.9%增加到2012年大约6.6%，政府债务占GDP比例也从2008年的49.1%，增加到2012年的81%，达到历史高点。另外国内银行大量持有本国政府债务和希腊债券导致银行资本金大量亏损和存款外流，乃至到2012年年底存款增速竟然出现负增长，银行的经营管理遇到极大挑战。在这类背景下，救援的问题开始提上日程。

本次存款征税法案被否决使得塞浦路斯政府堕入了退出欧元区和破产的两难境地，本次事件悬而未决依然会存在担忧，但是我们认为无需过分解读。首先，通过类似的救助方案在政治程序上需要经过ESM成员国的同意和被救济国政府同意，如果银行的损失要由纳税人来买单，通过的可能性不大。其次，塞浦路斯GDP规模只占欧元区不到0.2%，银行业范围也只占欧元区大约0.46%，即便发生存款外流，对经济影响也不会特别大。

我们认为最核心的是危机事件的沾染机制。从3月18日全球资产表现看，市场也存在类似的耽忧。如果欧元区其他边缘国家为了解决债务危机也采取类似的举措，毫无疑问这将对欧元区银行体系和经济造成重大冲击。但是欧盟官员表示此举不会成为以后救助参考的范例。而在存款协议被否决后，欧央行发表声明将为塞浦路斯提供流动性。在欧元区经济仍未企稳的情况下，欧央行将会确保边沿被救助国家的债务问题将会得到解决，虽然我们认为这1过程会跌宕起伏。