民族证券标普下调美国长期主权信用评级点评

民族证券：标普下调美国长期主权信用评级点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年8月6日，世界三大评级机构之一的标普将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA+，短期评级仍为最高的A-1+级。这是1917年以来美国长期主权信用评级首次被下调，因而具有划时代的意义，是近代世界金融史上的标志性事件。

标普降级的理由包括：美国债务状况前景堪忧，债务占GDP的比重逐年上升；美国国会近期通过的提高债务上限的方案难以奏效；对美国国会未来应对类似问题能力的信心不足。

短期来看，全球金融市场动荡将加剧，风险资产价格下行压力上升，但预计负面影响持续时间有限。中长期来看，美国融资成本上升，不利于世界经济增长；美元地位下滑，贬值趋势进一步确立。

该事件对美国而言相当于变相加息，在家庭、政府均去杠杆化的背景下，美国经济难以承受资金成本上升。美国已经染上“日本病”，量化宽松将成为常态。短期而言，实施QE3的条件正在形成。

对中国经济、宏观政策、资本市场都会形成挑战，尤其是对于宏观政策的挑战十分严峻、迫切。对中国经济的影响仍主要停留在出口层面，偏重于中长期。在政策应对上，我们认为，应该接受2010年下半年货币政策放松给通胀治理带来的成本上升的教训，维持适度紧缩的货币政策取向。

事件：2011年8月6日，世界三大评级机构之一的标普将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA+，短期评级仍为最高的A-1+级。

点评：这是1917年以来美国长期主权信用评级首次被下调，因而具有划时代的意义，是近代世界金融史上的标志性事件。标普下调美国长期主权信用评级早有征兆，早在今年4月下旬，该机构就曾将美国主权信用评级前景从AAA下调至AA+；7月底，在美国国会两党就债务上限调整问题争论不休时，标普再次警告，即使债务上限最终被上调，如果美国政府不能制定令人信服的改善财政政府状况前景的方案，那么美国主权信用评级仍会被下调。虽然由此作铺垫，但此消息对市场的影响仍然巨大——8月4日，美国股市单日跌幅创金融危机以来最大；8月5日，道指盘中从上涨172点转为下跌245点。

降级的理由：

标普下调美国长期主权信用评级的原因主要有以下几个方面，首先，美国债务状况前景堪忧，债务占GDP的比重逐年上升。过去几年中，由于财政赤字不断扩大，美国政府发债步伐加快，导致债务占GDP的比重不断上升。8月2日，债务上限提高后，美国将继续发债，未来今年，债务余额占GDP的比重将会继续上升。第二，美国国会近期通过的提高债务上限的方案难以奏效。标普认为本次降级是对美国国会和政府最近财政整顿计划的反应，债务上限提案缺乏对中期债务动态的稳定的必要因素，该方案在未来可能难以完成。第三，对美国国会未来应对类似问题能力的信心不足。标普认为，美国的决策和政治体制的有效性、稳定性和可预见性在一定程度上正在削弱现有财政和经济挑战，甚至比2011年4月18日将其评级展望为负面时预想的更为严重。

市场反应：

虽然标普是在上周五美股收盘后才宣布下调美国评级，但上周四的市场已经有所反应。

上周四，美国三大股指大幅下跌，单日跌幅为金融危机以来最大。市场普遍将其解读为美国经济衰退概率升高、欧债危机深化。但我们认为这并不足以导致一向独立的美国股市出现如此大幅度的下跌，只有能够引发系统性风险、来自美国自身的金融事件才会引发如此大规模抛盘。

上周四、周五，全球金融市场大幅动荡，风险资产价格大幅修正，无风险或低风险资产价格同样出现调整，这与以往有所不同。由于市场传言标普将下调美国评级，美股周五从盘中高点大幅回调近4%，本周一，标普500指数期货大幅下跌，美国以外的股市也大多暴跌。

与股市不同，全球债市出现戏剧性的变化，上周四，股市大跌导致避险资金进入安全性高的债市，美国、欧元区、日本、英国等主要经济体的十年期国债上涨，导致收益率大幅下降，但周五各国国债收益率大幅回升，表明一向被视为无风险资产的国债也遭到投资者的抛售。