高考加油日常消费品高端化带来的趋势性机会荐股魏家

日常消费品：高端化带来的趋势性机会 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点我们发布《开启传统调味品的黄金十年》多位美甲师还表示公司曾通知从10月开始执行末位淘汰制研究报告后，与投资者交流发现，很多投资者经常困惑于这个行业很传统，渗透率很高，人人都在用，未来还有成长空间吗？二、外资食品（调味品）巨头为何屡屡兵败中国传统调味品市场？三、巴菲特和 G资本联合高价（较历史最高价溢价19%）收购亨氏的原因是什么？为什么他们要用这样的一个高价格去买一个增长并不快的公司？首先传统调味品行业在未来年中还将持续稳健成长行业增速将保持15%左右，人均收入提高推动消费增长，产品升级、高端化和新品类渗透率提升是主要驱动因素。

目前传统调味品行业处于大变革时期，调味品行业高端化、品牌化趋势将造就行业未来的黄金十年，现在是行业历史上投资龙头公司的最佳投资时点。消费者高端化、品牌化的需求不是小品牌小公司能满足的，只有行业龙头才能满足消费者品牌、品质的诉求。行业龙头的将长期享受品牌化、高端化的红利，收入、利润增速将显著快于行业平均增速。同时消费者由购买单一调味品升级至购买整套厨房调味方案，这直接导致优秀调味品企业高增长和中小企业加速退出并存致使行业集中度稳步提升。

调味品零售市场增长主要驱动力产品高端化和新兴品类消费增长：具体来说这里既有调味品市场的价格增长，成熟品类消费量的持续上升，也有新兴品类的增长带来的花费增加。其中成熟品类的增长来源于消费量增加和价格增长，发展品类的增长来源于新消费者的加入。从子行业观察，酱油的高端化趋势较为明显，样本零售市场高端酱油2012年收入占比19%，增长6 %，渗透率增长 2%。产品高端化、品牌化趋势为优秀调味品企业留出了持续增长空间，且并非所有调味品企业都能从中受益，“强者恒强、稳健成长”是这个时代最显著的特征。

调味品品牌化、高端化推动行业传统龙头企业走向规模化和现代化。而调味品企业规模化并非简单的规模、产品品类叠加，而是品牌、渠道、产品、设计、创新及质量控制、供应链等诸多环节综合实力比拼。

外资屡屡兵败中国传统调味品市场皆因“四大皆空”：缺品牌、缺产品、缺人才、缺研发。外资强大的品牌力、渠道优势无法延伸到传统调味品市场外资调味品巨头优势集中在复合和西式调料。其原因有如下几点：

一、他们的百年老字号的品牌力无法延伸到中国传统调味品市场。失去品牌力领先优势的外资无法突破国内企业优势品牌、消费习惯的壁垒；其二：外资调味品公司习惯于高举高打的现代流通渠道提高市场竞争力；有利于提高产品发行效率，其管理渠道的方法、模式、人员无法适应国内调味品市场渠道以大流通为主，现代通路为辅的特点。其三，外资在传统调味品领域研发积淀缺失，没有做出有影响力的“中国味”产品。亨氏收购“美味源”的失败案例（详见正文）再次显示，外资虽然进来，但也无法突破“中国口味、品类”的护城河，难以撼动中国优势，不能构成威胁。

我们简要解析了巴菲特和 G资本高溢价收购亨氏以及亨氏公司经营情况，以期大家更好的了解优秀调味品巨头是如何成长。我们研究认为这笔买卖对于巴菲特而言是一笔几乎稳赚不赔的买卖，而且亨氏“所售产品永不过时且拥有强大的定价权、盈利能力”则是他们高溢价收购亨氏的核心原因。

国内市场而言，扩大产能，拓展品类，跑马圈地，提高品牌的全国化知名度是国内调味品品牌成长的基本动力；资金雄厚、渠道占优、有优势产品独步子行业的公司可在这一轮竞争中脱颖而出。集中度低、全国化品牌少，地方品牌实力较弱给海天、美味鲜（中炬高新）、恒顺醋业等少数行业强势公司带来巨大的提升市占率的机会。