高考加油金融三理由支撑券商开启反弹行情荐股魏家

金融：三理由支撑券商开启反弹行情 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

右侧信号出现，券商开启反弹行情。我们在9月21告中亮明观点：去杠杆接近尾声，最坏时点或已在身后，等待反弹时点。昨日（10月12日）券商板块在行业利空消息（ 券商被罚禁开户1个月）下依然表现强势，我们认为右侧信号出现，三理由将支撑板块开启反弹行情。

理由一：估值处于历史低位。杠杆资若剔除限价商品房和自住型商品房金入市带来的上半年券商业绩暴增，使得静态滚动PE（12x）和15年动态PE（12x）估值失效。我们通过假设预测板块16年动态PE，在日均股基5000亿元的保守假设下（见表1），预计2 家上市券商16年净利润为814亿元，较15年下降48%，对应目前PE为2 x，远低于近4年历史平均的29x；目前板块PB为2.1倍（对应8月末数据），低于历史平均的2. 倍，大券商PB在1..7倍，低估优势明显。

理由二：市场氛围偏暖催化券商行情（参考国海策略观点）。在利率持续低位运行的环境下，债券市场已经进入牛市，随着高收益率资产的减少，股票资产的估值或被提升；同时美联储加息预期有所减弱，稳增长举措提升风险偏好，市场有望在四季度走出反弹行情，券商板块作为贝塔值最大的板块，有望成为反弹排头兵。

理由三：调整彻底，去杠杆压制逐渐解除。（1）去杠杆是压制市场和板块的主要因素，目前场外配资清理进入尾声，两融余额占流通市值比例持续在2.7%的低位徘徊，市场去杠杆基本完成。（2）证券板块自2月份高点后就鲜有表现，在中信8 个二级行业指数中，证券行业指数近6个月跌幅第一，本轮调整最为彻底，市场企稳后机构补仓冲动较强。

投资策略：我们看好券商板块四季度的反弹行情，建议积极参与。选股方面，我们维持此前的“三国”组合，推荐主动降低佣金获得市占率持续提升的国金证券（600109），以及推出员工持股、股份回购且具有国企改革概念的国元证券（000728），此外我们推荐次新股中估值低且“一账通”系统建设领先的国泰君安（601211）。

风险提示：市场四季度表现低于预期；证监会对券商行业监管趋严；券商行业创新业务推进和两融规模增长低于预期双方在第三节开始后你来我往。