高考加油中投证券4月行情有望类似去年10月魏家

中投证券：4月行情有望类似去年10月 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

展望4月，市场最关心的问题大致有二：1、4月经济能否实现回暖？2、若4月周期品温和复苏，到底是超配周期品行业以搏反弹，还是超配消费品行业以规避周期品不甚美观的1季报？回答问题1：4月周期品大概率将温和回暖。首先，今春开工旺季需求体量至少不低于处在周期底部的去年“金九银十”旺季，当时各周期品价格尚能走出一波回暖，今春没理由不能；其次， 月周期品价格疲弱是节前厂商、渠道过度备货及提价的后果， 月库存被消化，部分品种价格已降至去年“金九银十”涨价前的水平，4月已具备回暖的基础。

回答问题2：4月不必纠结超配周期还是消费，而应在两大板块内超配1季报业绩良好的行业。该策略源于对去年10月行情的总结。去年10月同样是周期品价格温和回暖、部分周期品行业 季报负增长。

去年10月各行业股价表现有如下规律：

1、大盘无法走出明显趋势。周期品季节性温和回暖与业绩不美观交织，大盘先涨后跌，全月微跌2%。

2、大盘指在一礼拜内集中了许多有吸引力的节目。不过我们也得承认这周末为联赛呐喊的不会太多：度假返程和篮球世锦赛开始了上涨期间，周期品行业不能跑赢消费品行业。说明温和复苏对周期、消费类行业利好较均衡，这与强复苏时周期品的高弹性特征明显不同。

、大盘上涨期间，各行业涨幅与季报业绩几乎没有相关性；大盘下跌期间，各行业相对收益与季报业绩呈明显正相关关系。说明上涨期间市场更关注经济回暖，忽视已成历史的业绩，而下跌期间市场更看重稳定业绩所具有的防御属性。

4、季报业绩美观的行业，上涨时涨幅不吃亏，下跌时有相对收益。说明超配业绩较好的消费品行业，不必担心在周期品回暖的情形下股价跑输。

4月行业配置思路：周期、消费的区别不必考虑，直接筛选财政部要求1季报有望美观的行业，再结合行业近期基本面和预期中的催化剂，选出4月超配行业。

4月建议超配行业：水泥（1季报有望好于钢、煤、重卡、工程机械等周期品；近期部分地区水泥开始小幅提价）、乘用车、客车（销量回暖趋势明显，1季度业绩有保障）、纺织制造（美国复苏拉动出口需求；内外棉价差缩窄趋势提升出口竞争力）、食品（乳品价格全年上升趋势确定，且1季报美观；肉制品受益于二、三季度猪价下降）、医药生物（首席防御性行业）、旅游（旺季来临，2012年清明、五一尚未高速免费，基数较低）、家电（四月下旬至五一是促销旺季，近期将出台节能惠民接续政策，并可能扩大补贴范围）。

风险提示：货币政策超预期。