张江高科600895多家参股创投公司上市

张江高科(600895):多家参股创投公司上市

月,公司实现主营业务收入11.53亿元,净利润4.78亿元,分别同比增长-24.4%和0.1%,EPS为0.31元/股。

参股公司房地产项目结算导致投资收益大幅增长。报告期内,公司主营业务收入负增长,主要与项目结算有关,参股公司微电子港的张江汤臣豪园三期以投资收益方式确认利润,导致三季报投资收益达到2.94亿元,占到净利润约60%。

大规模开发建设导致公司负债和财务费用增长明显。由于公司2010年面临大规模开发建设任务和大体量的产业投资计划,资金链趋紧,导致负债及财务费用都有明显增加。公司资产负债率从年初57.6%上升至61.5%,有息负债率从年初的43.6%上升至52.9。月,公司财务费用率达到了18.4%,远高于一般房地产公司水平,这一定程度上与公司部分投资于非房地产业,利息支出无法归结入营业成本有关,但更主要的原因还是公司有息负债的大幅增加,从年初的43.6%上升至52.9%。

微创及嘉事堂上市,是对公司投资能力的一种认可,但对当期业绩及重估值影响较小。报告期内,公司参股的嘉事堂和微创医疗分别在深圳中小板和香港上市,汉世纪参股的超日太阳能IPO也获证监会审批通过,这些都是对公司投资能力的一种认可。但是,由于有一年限售期,公司将参股公司列入"长期股权投资",上市股价不影响当期业绩。另外,由于公司股本较大,创投公司上市对公司重估价值增值的影响也比较小,如直接参股的嘉事堂,按25日收盘价计算,约增厚公司价值0.35元/股。

下调10、11年EPS。公司年报业绩存在一定不确定性,取决于天之骄之酒店式公寓是否能在本年销售并结算。考虑到目前开盘时间晚于预期,保守起见,我们下调公司业绩,预计10、11年EPS分别为0.52和0.68元/股,对应20和15倍PE。