行业川财证券M2增速略超预期金融去杠杆有序进

川财证券：M2增速略超预期 金融去杠杆有序进行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件央行公布2018年1月金融数据。1月末，广义货币(M2)余额172.08万亿元，同比增长8.6%；本外币贷款余额128.63万亿元，同比增长12.6%，人民币贷款余额123.03万亿元，同比增长13.2%。本外币存款余额173.27万亿元，同比增长10.3%。人民币存款余额167.97万亿元，同比增长10.5%。201晨报讯(何欣肖丹岳亦雷)北京晨报昨天从市政府烟花办获悉8年1月末社会融资规模存量为177.6万亿元，同比增长11.3%。

点评M2增速略高市场一致预期，错峰因素导致M0同比下降明显。1月末，广义货币(M2)余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.5个百分点；狭义货币(M1)余额54.32万亿元，同比增长15%，增速比上月末高3.2个百分点；流通中货币(M0)余额7.46万亿元，同比下降13.8%。2017年的春节是1月28日，主要的现金支取高峰完整出现在1月；而今年2月底的春节导致了M0峰值出现了错位，同比波动明显，并不反映实际经济出现了明显变化。

金融去杠杆有序开展，委外业务规模增速显著降低。2018年1月份社会融资规模增量为3.06万亿元，同比少6367亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加2.69万亿元，同比多增3717亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加266亿元，同比多增140亿元；广义委外口径贷款增加1178亿元，同比少增1.13万亿；企业债券净融资1194什么都没说亿元，同比多1704亿元；非金融企业境内股票融资500亿元，同比少725亿元。本月社融增量的降低，主要是源于委外资金回表的影响。受相关监管规定的要求，银行开始收缩委外口径贷款，逐渐将部分表外业务移至表内，预计未来将持续出现人民币贷款增速加快和广义委外口径贷款增量下降并行的现象。同时，随着我国直接融资渠道改善，信用债改革落地和债券市场的双向开放，预计债券市场规模将进一步增长。

流动性偏紧，非银金融贷款和票据融资增长明显。1月人民币贷款增加2.9万亿元，同比增8670亿元。主要贡献来自于非银金融贷款和票据融资的增加。

分部门看，居民贷款增加9016亿元，其中，短期贷款增加3106亿元，同比增1877亿元；中长期贷款增加5910亿元，同比减383亿元。非金融企业及机关团体贷款增加1.78万亿元，其中，短期贷款增加3750亿元，同比减581亿；中长期贷款增加1.33万亿元，同比减1900亿；票据融资增加347亿元，同比增4868亿。非银行业金融机构贷款增加1862亿元，同比增4661亿。

总体来看，我们认为，1月金融数据显示资金面中性偏紧，金融去杠杆正在稳健进行。表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系正在调整业务降低内部杠杆，降低委外业务规模，降低系统性风险发生的可能。

风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。