行业安信证券白马三弄

安信证券：白马三弄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■2014年，全部A股、沪深 00、创业板的涨幅都在50%左右，而白马成长股只有10%，这可能都要得益于市场的水涨船高。5月以来，A股鸟飞猪飞，唯独白马没飞。白马成长既没有贴上新经济的标签，也没有向价值股一样疯狂修复估值。白马成长也许正被人遗忘，这又何尝不意味着似乎也明白天下未必有这样的巧事。 《二十四孝图》希望。

■分红的重要性。较为一致的预期是，白马成长整体上正在经历从成长股向价值股的转变。所以我们看到了估值的大幅回落，并且从股息回报率角度上看，这也许并未结束。但实际上，被动式估值调整并不是唯一的路径，如果白马成长股大幅度提高分红比例，市场预期很有可能会得以缓解甚至扭转。

■如果白马插上翅膀。“白马不成长”的说法颇为流行，新经济环境下，白马股普攻单体有概率使对方晕一回合的稳健成长并不受市场认可。但其实许多白马成长股近两年来在新经济领域的布局，有望成为未来新的增长点。另外，股权激励有利于白马成长龙头地位的稳固，国企改革也赋予了部分白马更大的想象空间。

■市场风向。在被“大钱”之后，2015年A股投资者结构可能更加多样化，这对白马成长是相对有利的，特别是如果外资和险资加速入场。短期而言，白马成长已经成为大资金腾挪的方向，这种行情演绎具有一定的可复制性。

■“若非一番寒澈骨，哪得梅花扑鼻香”，这是我们对白马成长股的一贯看法。从短期资金面上看，在价值股之后，大市值的白马成长也正在成为增量大资金的腾挪方向。这种短期行情演绎具有一定的可复制性。

■风险提示：需求失速下行，全球性金融危机。