行业金融资管业务松绑

金融：资管业务松绑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

关于修订券商资产管理业务的征求意见稿的点评报告关键点：

证监会就资产管理业务做出重要修改未对投资人门槛进行修改，略低于预期集合计划实行备案制对资管规模的增长有较大积极影响资产管理是美国券商的杀手级业务之一报告摘要：

证监会就资产管理业务做出重要修改。证监会就修改《证券公司客户资产管理业务试行办法》及其配套细则征求意见，与原先的《办法》相比，变化主要在于六个方面：1、将集合资产管理计划由审批制改为备案制；2、取消限额特定资产管理计划和定向资产管理双10%的限制； 、允许对集合计划份额进行分级；4、适当允许集合计划份额在投资者之间转让；5、适度扩大资产管理的投资范围和资产运用方式；6、调整集合计划强制清盘的相关规定。

未降低投资人门槛，略低于预期。本次征求意见稿与之前券商创新大会传达的内容基本一致，低于预期的地方主要在于未降低投资人的门槛：限定性（非限定性）集合资产管理计划单个客户的资金仍需在5万元（10万元）以上；但目前A股投资者中持仓市值在10万元以下的占比约为85%，小资金量投资者居多，我但仍比较困难们认重实干为投资人门槛较高是券商资产管理业务未能获得突出发展的原因之一。

集合计划实行备案制对资管规模的增长有较大积极影响。此前券商资产管理计划实现审批制，发行速度完全取决于行政力量，不免有延误发行时机之弊。改为备案制后，券商集合计划的发行速度有望明显提升，从而对资管业务的规模产生积极影响。此外，此次征求意见稿中仍对专项资产管理业务实行审批制以控制风险。

扩大投资范围、增加资产运用方式有助于提高产品收益率。此次征求意见稿中，面向中小客户的一般集合计划的投资范围增加中期票据、保收益或保本的理财产品，面向高端客户的限额特定资产管理计划在此基础上允许投资商品期货、利率远期、理财计划、集合信托等多种产品；同时在资产运用方式上允许参与融资融券交易（包括转融券）和正回购。这些都有利于提高券商资管业务的收益率，降低风险，增强对投资者的吸引力。

券商资管业务的灵活性提高。券商资管业务将取消限额特定资管计划和定向资管计划双10%的限制、允许对集合计划份额根据风险收益特征进行分级、适当允许集合计划份额在投资者之间有条件转让等规定的调整都使得券商资产管理产品的灵活性大大提高，有助于设计出符合各类投资者需求的产品，增加对投资者的吸引力。

资产管理是美国券商的杀手级业务之一。从美国1977年以来的发展来看，资产管理和做市是券商收入增长的两大杀手级业务，我国券商资产管理业务刚刚起步，未来发展空间显著。此次征求意见稿虽然未完全符合预期，但仍然将对券商资产管理业务产生重要的积极影响。

维持行业同步大市-A的投资评级。

风险提示：市场波动带来投资收益和交易量的大幅变动。