行业莫尼塔三个维度看降息

莫尼塔：三个维度看降息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要在2018年12月报告中，我们认为降息是一个可选项，而不是必选项。春节假期前后，海外央行纷纷释放强烈的鸽派信号，市场对于降息的预期再度升温。那么，我们此前分析的核心因素有哪正是对用户的这种无目的的服务营销些在近期发生了变化？央行是否会在短期选择降息呢？中美利差走阔，实际利率上升，降息空间加大。最近两个月，核心变化主要体现在中美利差、人民币汇率、以及国内实际利率等方面，而这些变化确实为降息打开了更多空间。首先，海外央行货币政策正常化步伐放缓或转向，美债收益率也从去年12月的3%以上降至目前的2.7%以下，中美利差恢复至40个BP左右，央行降息的外部约束在下降。其次，2019年以来，受中美贸易谈判积极进展等影响，人民币汇率稳中有升，外汇储备也连续三个月回升。再次，1月CPI与PPI同比增速分别超预期下滑至1.7%与0.1%，实际利率的上升意味着企业融资成本的增加。

但短期内央行或倾向于“按兵不动”，两会结束前货币政策进入一段“真空期”。技术层面，过往降息周期中，票据融资利率、一般贷款利率、基准利率会先后下降。目前票据融资利率已经回落，但尚不能确定一般贷款利率出现拐点。机制层面，目前政策重心仍在解决宽货币向宽信用传导不畅的问题，近期密集出台支持银行通过永续债等多渠道补充资本金的政策，“融资难”在政策优先级上排在“融资贵”之前。时点层面，3月份集中了中美贸易谈判、国内两会、美联储议息会议等重要事件，在这些不确定性落地前，央行没有必要“抢跑”。

债市震荡，股市收获。国债收益率在前期快速回落后，短期想要进一步大幅下行，需要经济超预期下滑或者央行降息的配合。

1月外贸与金融数据表现优异，生产资料价格环比下滑收窄，而生产、投资、消费等数据处于空窗期，市场对中国经济的悲观预期有所修复。而按照上面分析，央行在两会前后降息的概率也较小。

因此，国债收益率短期内进一步下行的空间有限。1月贸易与金融数据超预期带来的催化作用毕竟不能忽视。目前股市整体估值仍处低位，中美贸易摩擦风险趋于缓和，叠加两会前促进消费、开放市场等政策的逐渐释放，股市有望延续近期的反弹势头。<与男子继续对话/p>小孩脾虚吃什么好
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