金融关注头部券商估值修复荐股源泉

金融：关注头部券商估值修复 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

保险：低位价值，长期布局2018年保险行业开门红表现不佳，四家上市险企新单保费同比下滑10%至40%。但进入二季度，各家公司加大了费用投入力度以及低基数效应，5月新单保费出现同比正增长态势，其中，中国平安5月新单同比增长9.45%，且为年内首次同比正增长。展望二三季度，我们判断新单保费有望回暖，负债端压力逐渐缓解，全年低点已过。另外，伴随月度保费增速回正，代理人收入相应提升，人员脱落压力逐渐缓解。10年期国债利率虽较年初有所回落，但目前仍在 .6%- .7%，保险投资端仍处于甜蜜区，保险长期投资收益率假设坚挺，EV、NBV真实可靠。

还是TARGET、HomeDepot当前市场情绪较为低落，保险板块此前调整较为充分，目前时点低位价值显现，关注：中国平安、新华保险、中国太保。

证券：过度担忧业务风险，关注头部券商估值修复近期券商板块下跌的主要原因归于：1）基本面不景气，五大传统业务均呈同比下滑态势，创新业务看点不足，且受益范围仅限于龙头公司。

2）股票质押业务和两融引发新的资产安全隐忧。我们认为，基本面承压令板块缺乏弹性，但对两融和股票质押存在过度担忧。

两融业务主要面向经纪业务客户，包括个人和机构，在1 0%维持担保比例和二级市场流动性非极端情况下（连续跌停），业务本身安全性较高，多数客户采取追加担保等方式提高维持担保比例。

股票质押业务主要面向公司股东，受减持新规及窗口指导影响，券商股票质押业务后期风控主要方式为协商提前还款、补充质押等方式，当下股票质押风险整体可控。

由于过度担忧，券商估值下滑10%-20%，多家券商历史首次破净，估值被过度压制。因此，短期避险行情下市场可能观望，但券商板块配置价值已显，尤其头部券商估值回落，提供难得的配置机会。关注中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

风险提示市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。