金融关注行业龙头配置价值荐股DG

金融：关注行业龙头配置价值 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

数据解读：已披露数据的2 家上市券商整体扣非母公司净利润环比增长5%、同比高增58%1、2 家上市券商已披露1月经营数据月报，剔除华泰证券变更江苏银行股权核算影响后，上市券商整体扣非母公司净利润环比增长5%、同比高增58%，单月环比数据受IFRS9影响导致基数提高，单月业绩同比高增主因归于交投数据大幅增长及股债市场投资环境持续回暖影响。

2、1月单月净利润居前的上市券商包括：国泰君安（7.0亿）、中信证券（6.8亿）、华泰证券（6.2亿）、海通证券（5.7亿），剔除华泰证券变更江苏银行股权核算影响后，对应环比变动分别为-17%、2 %、85%、25%；1月单月归母综合收益居前的上市券商包括：华泰证券（6.2亿）、海通证券（5.9亿）、招商证券（5.7亿）、国泰君安（5.6亿），对应环比变动分别为107%、- %、272%、-54%。

市场环境：股、债投资环境回暖，股权融资规模环比提升1）经纪：1月日均成交金额5189.0 亿元，环比 7. %；2）自营：1月沪深 00、创业板指、中证全债单月收益率分别为6.1%、-1.0%、0. %； ）投行：1月股权融资额240 .2亿元，环比增长8.7%；4）资本中介：1月末融资融券余额1079 .0亿元，环比增长5.2%，同比增24.4%。

证券行业：集中度提升逻辑顺畅，创新预期助力强者估值提升1、行业局部创新已看到曙光，集中度提升逻辑顺畅大金融整体仍处于去杠杆阶段，但证券行业局部创新已看到曙光。如6家新设公募基金试点券商结算、监管层启动证券公司创新业务评估调查、批复境外自营及衍生品牌照等。反观券商板块历史行情，监管转型初期往往迎来板块估值提升，板块经历近日调整后，静态PB回归至1.68倍的低位水平。

衍生品市场扩容及国际化发展机遇下，行业龙头抢得先机，创新预期助力强者恒强，行业集中度提升逻辑顺畅。

11环球时报51.862、我国金融衍生品发展已经初具规模，创新预期助力强者估值提升随着套期保值需求提升和个股杠杆投资需求拉动，机构客户大量进场促进场外期权市场规模扩容。场外期权市场维持高集中度格局，创新预期助力强者估值提升。券商场外衍生品交易CR5维持在85%左右，市场壁垒和先发优势助力实力雄厚的券商瓜分市场份额。

、投资建议：创新预期助力强者估值提升，关注行业龙头配置价值行业层面，政策的天平正在向围绕做大做强的局部性创新倾斜，衍生品市场扩容及国际化发展机遇下，行业龙头抢得先机，创新预期助力强者恒强，行业集中度提升逻辑顺畅。目前场内期权发展势头良好、场外期权增速提高，且形成中信证券和中金公司规模领先、其他大型综合券商快速发展的格局。

首推估值具备相对优势的大型综合券商：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

风险提示：监管环境持续收紧；金融去杠杆力度加大，市场流动性趋紧，成交金额进一步下滑；债市投资环境低迷导致固收投资收益不达预期等。