金融关注贷款利率下行导致净息差缩窄荐股蹭飞

金融：关注贷款利率下行导致净息差缩窄 荐2股 类别： 机构： 研究员：

并且遭到投资方撤资。此后[摘要]

本周观点基本面看1）资产价格拐点将导致贷款需求下降、净息差缩窄。4月CPI下降至1.8%，PPI维持在-2%低位，通缩压力增大。4月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比下降7.0%，终端需求疲弱。房地产、工业及消费品价格的下行将使投资产出与融资成本之间的差值不断缩小，甚至倒挂。不断提高的利率会减少投资的安全边际并引发投资主体减少投资甚至出售资产的行为。我们认为，今年银行将面临一定程度的信贷需求下滑，并且在劣币驱逐良币的惜贷情绪下，贷款利率将最先受到冲击，叠加存款定期化趋势不改，净息差将较去年继续缩窄。

2）流动性依然宽松，降准或将引发滞涨。上周ShiborO/N及R007降至2.22%和 .17%，银行间市场流动性十分宽松。市场上周降准预期急剧升温，周小川表示，短期数据还需要观察，国务院明确提出，宏观调控要有定力，不会轻易出台大规模刺激政策。我们认为，央行是否降准不会影响目前的流动性宽松格局，但会通过通胀水平影响中期社会融资成本，并形成滞涨。原因有两方面：

一，从一季报情况看，银行压缩了信贷类的同业资产规模，同时流动性缺口有所缩小，降低了同业负债的融资需求。二，银行风险偏好降低，惜贷情绪上升。

因此，短期内降准并不会使得银行间利率进一步大幅下行，而是将再次使风险在银行体系内积聚，延迟去杠杆周期。

政策面看，1）央行再次表态对于整顿同业和理财业务态度。央行副行长刘士余近日表示，要下决心整顿同业和理财业务，从而消除目前刚性兑付环境下的金融体系的风险的积累。我们认为，同业监管政策仍在酝酿之中，监管的意愿仍是引导资金进入实体经济。

2）央行表示金融创新必须以依法守规为前提。央行支付结算司副司长近日表示。金融业仍需谨慎稳健，支付账户单笔和累计限额的规定符合国际惯例，在互联时代，金融监管应该加强而不是放松。我们预计互联监管环境将再次趋紧，但对于存款理财化的趋势并无太大的改变。

市场面看，价格及消费数据显示需求难言乐观，银行净息差或将缩窄。即使降准也无助于改善惜贷情绪，同业监管压力仍存。在尚未看到经济见底时间信号前，维持5月小幅跑输大盘判断。个股维持推荐北京、浦发。