上海证券货币偏紧持续利扭转倒挂短期难变

上海证券：货币偏紧持续利扭转﹢倒挂短期难变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

货币当局维持偏紧态势下有限放水在度过了7月的“钱荒”危机后，货币当局随即削减了公开市场上的净投放，尽管外汇占款在经历6月份的减少后，7月份也无改善现象。

从基础货币投放变动情况看，“钱荒”确实只是个别金融机构流动性管理不佳导致的溢出效应。因此，货币当局维持货币偏紧格局的基调不会改变，当前公开市场主动进行的货币投放，只是维持货币均衡而进行的有限增加投放而已。

云南鲁甸6.5级地震已致379人遇难。截至今天7时 偏紧货币强化了经济转型意识从工业经济和货币信贷的关系看，信贷增长与工业生产间联系更紧密。从我国当前货币政策的实践看，在保持偏紧货币环境的同时，维持信贷增长的平稳，是货币当局努力要为之的结果，信贷增长的相对平稳，可以保证经济活动受偏紧货币政策的冲击较小。维持偏紧的货币环境显然有助于经济转型意识培育，在全社会形成结构调整的压力。长期宽松的货币环境，已在当前中国的社会中形成了浓厚的投机氛围，和“去实体化”倾向，企业不再热衷于产品的升级改造和研发投入，而将经营重心放在了追求资产的升值上。偏紧货币环境或多或少会挤出投资领域的投机资本，压缩其成长空间，使之回归实业。

利率曲线“扭转+倒挂”的形状短期难变由于政策引导下的货币偏紧格局没有改变，以及部分金融机构流动性管理修正过程还远未结束，“倒挂”的利率曲线大形状还将中期（月）持续。从经济将在较长时期内底部徘徊的态势看，利率曲线逐渐转向“牛陡”过程是一个大概率事件。由于转变过程的缓慢性，当前在固定收益投资中将资产配置在短端的转折凸点将是较好选择。对于股票市场而言，由于货币紧张环境仍将持续，以及经济底部徘徊下结构调整对现有经济格局的冲击，传统周期性行业低迷态势短期仍将持续，未来市场机会主要集中在新兴行业和商业模式变革行业。

货币政策基调不变，偏紧格局持续实现中国经济可持续增长必须转变增长模式，通过经济转型和结构调整实现中国经济升级的观念和意识正在成为社会共识。为实现转型和升级，就必须维持偏紧的货币环境，短期物价压力的上升和工业生产恢复，也为偏紧货币政策的实施提供了空间。在偏紧货币政策的影响下，未来流动性偏紧格局也将持续。