爱建证券物价回落超预期货币反弹有时滞吗

爱建证券：物价回落超预期 货币反弹有时滞 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月固定资产投资增速显现出一定的回落,其中,第一产业增速再度加快0.5个百分点,而第二产业也基本持平,主要拖累因素是来自于房地产开发投资增速滑坡,11月当月该投资下滑约5个百分点至20%.房地产新开工面积尽管略有反弹,但依然处于10%以下的低位,将继续拖累未来的投资.铁路投资方面尽管依然呈同比负增长,但单月幅度已出现显著收窄.工业增加值读数同样是继续呈回落态势,主要是受到重工业增加值继续回落的带动.分行业来看,上游行业的煤炭,有色等回落最为明显.11月物价水平相对较低,回落幅度略有超出市场的预期.其中,CPI指数同比上涨4.2，为年内最低，基本已经回落至去年10月前的水平，而去年10月正是货币政策进入正式从紧的时刻，频繁调息与上调准备金的开始。因此，其也是本月初央行下调存准率重要依据之一。从环比来看，一个是食品环比跌幅扩大了0.6个百分点。其中鲜菜和蛋类跌幅最为明显，分别达到-6%和-4%。

另一个是服务品的跌幅达到0.5个百分点。显示居民消费价格不仅受到供给端原材料，商品出厂价格下行的压力，同时也受到需求端消费走弱的压力。受年末季节性影响，预计12月CPI降幅将有所收窄，同比上涨.2%。PPI的回落幅度也比较明显，这其中生产资料价格环比跌幅继续扩大。其中，化工原料和纺织原料跌幅最大，达到-5.75%和-4.7%。

出口尽管同比继续回落，但从环比来看，增幅仅略低于去年2个百分点，好与之前平均季节性水平增长。上下游产品均有增长。11月出口的贡献主要来自于对美国和东盟，增幅分别达到16.97%和21.49%。其中东盟出口大幅增长了7个百分点。对日本和欧洲的出口增速继续回落，分别降至17.7%和5%。

需要巨大的社会成本。 社会零售消费方面，由于国际金价9月后出现比较明显幅度的振荡，同时，国内通胀预期下行比较明显，对黄金等保值品的投资热情有所下降，而带动此类消费增速出现比较明显的下滑。

从同比增速来看，包括食品、衣着的必要消费的增速依然较快，同时非必要消费品的增速显著较慢，显示出目前的消费情况依然呈现一定的刚性而弹性消费需求疲弱的态势。居住相关类消费与近期房地产销量低迷似乎有所背离。主要原因是与去年同期基数较低有关。