半导体电子设备产业链存在潜在受益可能荐的

半导体、电子设备：产业链存在潜在受益可能 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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1 年1月24日，联想集团（）发布公告，收购IBM（）公司Systemx、blade、FlexSystem等服务器资产以及BladeNetworktechnology系统络资产。收购作价2 亿美元，其中20亿美元现金支付，其余由联想用股份支付。

2013年销售收入仅为世界排名第一的大众汽车的34.3%。” 评论：

交易有助于改善IBM经营情况：本次交易主要相关产品主要为中低端服务器产品，对于IBM公司而言，硬件产品盈利情况持续下行，特别是“棱镜门”之后，IBM在中国等市场中的销售出现了明显的下滑，4季度中国市场销售下滑幅度达到2 %，尽管服务器相对较高的毛利率保证一定的毛利水平，但1 年该业务还是出现了 7百万美元的亏损，出售中低端的服务器业务后，IBM硬件业务集中在自有Power系列产品上，并且进一步提升软件服务地位，有助于提升经营水平；联想贯彻PC+战略，服务器市场大跃进：PC+战略是联想集团新一阶段的重要战略，已有、平板、智能电视等智能终端产品，拓展服务器等企业级应用将成为企业第三极支撑，本次收购将使联想现有2.2%左右的出货量市场份额提升到14%左右，仅次于惠普与戴尔；考虑到后两者为联想在PC市场主要的竞争对手，联想产品布局与之全面竞争的趋势非常明确；对于国内服务器市场的影响可能更大，联想国内x86服务器市场份额10%左右，IBM20%左右，并购之后联想将取得 0%的市场份额，成为国内最大的x86服务器供应商，有望成为服务器国产化进程中最大的受益方；另外联想获得IBM7500名工作人员也有助于提升公司在相关领域内长期竞争力。

产品毛利水平仍维持在较好水平：IBM服务器业务毛利水平较高，接近40%，考虑还有Systemz等Powerpc架构的服务系产品，x86服务器的毛利率水平相对较低，但会显著好于联想12%的毛利率水平，参照惠普企业级产品12年2 %的毛利率，预计IBM该项业务的毛利率水平为20- 0%。收购显著提升联想收入规模与毛利率水平。

国内“去IOE”进程出现明显变化：中国市场x86替代Unix服务器的趋势已经非常明朗，国内服务器市场开启了“去IOE”进程，根据IDC相关数据，1 年2季度国内品牌市场占有率首次超过主要的外资品牌，浪潮x86出货量甚至达到了全球市场的第五位，联想并购IBMx86系列产品，将加速“去IOE”进程，并改变市场格局，国内曙光、浪潮等服务器厂商市场受到一定的冲击。

IBM软件服务商受益最明显，产业链PCB、电源、结构件等有望受益：“去IOE”对IBM已经出售的板块影响基本结束，IBM软件服务商或者说是系统集成商受益较为最为明确；而产业链方面，物料主要包括芯片组、主板、硬盘、内存、电源与机箱以及一些被动元器件和连接器等，其中芯片组产品主要由Intel与AMD把持，代工或由IBM原有代工厂商国际商业机器系统集成（深圳）有限公司（ISTC，原长城国际）继续执行，可能受益的板块主要集中在PCB、电源、机箱以及精密结构件、被动元器件等。

投资建议联想收购IBMx86服务器，将提升联想本身在服务器领域内的市场份额与长期竞争力；加快国产服务器替代的进程，率先利好原IBM软件服务提供商以及系统集成商包括东软集团、太极股份、中国软件、紫光股份等；服务器本身供应链潜在的受益个股包括长城电脑（电源、机箱以及代工）、日海通信（配电箱）等，环旭电子（主板），立讯精密（精密结构件），另外PCB、功率元器件也将受到一定的利好，持续关注。