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YY“流血”上市：估值缩水三成 或为对抗腾讯

从欢聚时代(YY)公布的发行价和献售情况来看，其操盘者的目的心态似乎来力求稳妥。不过，以目前估值计算，YY的估值较上一轮融资缩水约30%，这也意味着YY的投资者们不惜流血也要敲开公开融资市场的大门。而YY着急上市的诱因可能便是腾讯的威逼。

估值大缩水

11月8日，YY公司提交的文件显示，其IPO发行价区间为10.5到12.5美元，将发行780万股ADS，按上述发行价区间计算，融资额介于8190万和9750万美元之间。YY公司共有10.64亿股普通股(若承销商行使逾额认购权，则共有10.87亿股)，每20股普通股对应1股ADS。按发行价中间值计算，该公司市值将达6.1亿美元。

而在1年多以前，YY的估值曾接近9亿美元。YY招股书显示，老虎基金持有YY公司8.5%的股份。根据YY官方站对外披露的信息，YY在2011年1月获得老虎基金7500万美元投资。以此计算，此轮融资时，YY的估值为8.8亿美元。

一般而言，为了使投资者退出取得回报，IPO时，上市公司肯定要给予机构投资者溢价，但多玩的上市明显不是的。上一轮融资时，YY的估值是8.8亿美元，而目前根据其上市发行中间价计算得到的估值则为6.1亿美元，这也意味着，其估值缩水30%。

对老虎基金而言，这明显又是一次流血上市。

力求稳妥 只为成功IPO

种种迹象显示，YY在此次IPO运作中，力求稳妥，只为能够成功IPO，而不愿走迅雷、盛大文学、拉手提交申请又铩羽而归的老路。

来自投资界的消息称，此前，YY的承销商和投资者将其估值定为亿美金，但在经过一段时间市场研究和接触后，YY大幅下调估值为7亿美金以内。

在目前资本市场不好的情况下，YY的作法是现实的，虽然我们都认为YY业务不错，但都不愿意给高价。一名基金投资经理认为。

YY的估值模型也是令投行比较头疼的一件事情。其招股书显示，YY上半年的收入中，约一半来自于游，约三成来自于YY音乐，另有1/4来自于广告和其他业务。

以游的模式来估值的话，YY的市盈率可能只能在6倍以下，由于目前，完美世界、畅游、巨人络的市盈率也只有倍。YY与腾讯的模式又有些像，不过腾讯的市盈率却高达55倍。

而目前看来，YY对自己市盈率的估计在某些投资界人士看来最少是比较理性的稍高于游的市盈率。2012年Q3，YY净利润为890.4万美元，若以季度增长100%计算，YY今年净利润约为1900万美元，其静态市盈率约为30倍，以年平均增长率125%为计，其动态市盈率则为10倍左右。

上市心急之谜：为对付腾讯?

YY似乎并不是一个缺钱的公司，但却愿意在估值低于上一轮融资、市场环境并不佳的情况下稳妥上市，这又曾另一个侧面显示了YY上市仿佛另有隐情。

根据YY的招股书，目前，其持有的现金及现金等价物为1.29亿美元，而这笔现金超过了此次IPO融资的范围。这在因缺乏现金而寻求上市互联公司中是罕见的。

那么，YY究竟为何上市呢?一位投行的分析师认为，YY此度献售的比例为15%，低于其预估的20%的比例，再加上YY的估值低于上一轮，这证明YY只想尽快敲开融资公然市场的大门，以便在未来公开募资做准备。

另有分析者则认为，YY急于上市的目的便是为了买通融资渠道，以便在受到腾讯竞争压迫时能够快速融资。

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