高考加油市场化程度越高债券市场越繁荣魏家

企业融资是现代企业经营决策的重要内容之一。而根据资金来源不同，企业的融资方式可分为内源融资和外源融资。其中，内源融资是来源于公司内部的权益资本。外源融资是利用社会的闲散资金，它又可以划分为直接融资和间接融资。间接融资，即主要以银行信贷融资为主导的企业融资方式。直接融资，即主要从资本市场以和方式进行融资。

目前而言，银行信贷融资在我国仍然是居于支配性地位的社会融资渠道。但这种融资模式却给整个金融系统埋下了安全隐患――它不但将企业的信用风险集中于银行系统，而且抑制了资本市场的发展。因此发展直接融资是必由之路，而在直接融资方式中，债券融资又是成本较低的一种方式。国际上很多发达国家的企业融资结构都是以债券融资为主。

我国在1984年，开始允许企业发行股票、债券，直接向社会筹集资金，由此启动了我国对伊朗制裁的原因是其核项目。非金融券市场。但是在一段时期里，由于各种原因，其发展较为缓慢。而随着2005年人民银行推出市场化程度较高的备案制的后，债券市场发展骤然加快。到了2008年4月，人民银行授权中国交易商协会（以下称“交易商协会”）对银行间债券市场进行自律管理，此举直接推动了非金融企业债券市场整体发展的提速。截至2009年，非金融企业通过债券市场直接融资规模达到1.23万亿元，市场存量达到1.31万亿元，非金融企业债券融资规模占企业融资总额的比例从2004年的2.1%上升到13.4%。如今，我国已经成为亚洲最大的企业债券市场。

尽管如此，与发达市场相比，我国企业通过债券融资比重仍然偏低，企业债券在我券市场所占比还很小。由此，笔者认为，我国应尽快建立与国家经济发展相适应、与市场需求相吻合、具有国际竞争力的债券市场，促进金融市场全面协调发展。具体建议如下：

首先，坚持以市场化理念发展债券市场。以往的历史表明，只有依靠市场化的机制，才能充分发挥市场成员的主动性和积极性，推动债券市场不断发展，满足企业的债券融资需求，改善企业融资结构。

其次，坚持以场外市场为主的客观规律发展债券市场。总部位于美国圣路易斯市的债券市场规模庞大，每只债券的风险要素各不相同，交易需求多样化，小额的撮合交易成本高、匹配度低，而大额的询价交易更适合于债券市场的特点。因此，债券市场的主体应是以机构投资者为主的场外市场，以纽交所为例，其挂牌的券中，场外成交规模是场内成交规模的数十倍。以场外市场为主的发展模式是债券市场发展的客观规律。

再次，充分发挥自律组织在债券市场管理中的作用。国际债券市场发展经验表明，无论是在发达债券市场还是新兴债券市场，自律组织均在市场日常管理中发挥了主导性作用。因此，在推进我国债券市场改革和发展过程中，应充分重视发挥自律组织的功能，推动市场积极稳妥发展。

最后，市场需求是推动市场发展的原动力，依据市场需求加强产品创新。近几年债券市场产品创新不断，市场反响非常好，发行量连破新高。但是相对于企业多样化的融资需求，债券市场的产品种类仍然不够，需要加快创新步伐。只有这样才能不断激发企业的债券融资需求，推动债券市场发展。

（作者单位：(,)间市场交易商协会）