高考加油东吴证券货币政策的稳与变魏家

东吴证券：货币政策的稳与变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要每周思考：5月12日央行循例发布了《一季度中国货币政策执行报告》，我们对此做出仔细解读，认为下一阶段央行货币政策存在“稳”与“变”：“稳”指的是“坚持稳中求进工作总基调”、“实施好稳健中性的货币政策”；“变”指的是删除了去年四季度报告提出的“抑制资产泡沫，防止‘脱实向虚’”，新增了“稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境”。预计监管政策短期内虽然不会放松，但“去杠杆”的节奏将变得温和渐进，对于债市反弹持谨慎态度。

实体经济观察：本周高频数据观察，（1）下游：需求端继续走弱，调控压力向投资端传导。本周一、二线城市商品房成交面积持续下降，三线城市由升转降。一、三线城市成交土地占地面积下降明显，二线城市小幅缩减。（2）中游：工业生产持续放缓，高炉开工率和发电耗煤量不减下行趋势。（3）上游:大宗商品价格继续下降，PPI同比增速或趋势性下行。CRB现货指数继续下降，南华工业品指数同比小幅回升。（4）价格：猪肉、蔬菜价格指数均降，或继续拖累CPI下行。

政策聚焦:近日，环境保护部、外交部、目前遥遥领先其主要竞选对手。多项民调显示发展改革委、商务部联合出台《关于推进绿色“一带一路”建设的指导意见》，确定了推进绿色“一带一路”建设13项主要任务，要求参与单位和企业在“一带一路”建设中加强生态环境保护，形成以国家政策性银行、开发性金融机构为主导，市场化运作的丝路基金、商业机构、私营部门资金投入等多种资金协同支持绿色“一带一路”的局面。《指导意见》将引导中小企业主动向绿色产业靠拢，支持龙头绿色低碳企业发展，实现绿色产业升级和环保企业“走出去”。此外，我们认为未来商业银行国外专项理财计划或全球债券等创新型理财产品的发行，将有助于提高企业参与“一带一路”积极性，国际金融机构联动将为“一带一路”沿线资二等奖37项)金需求量大、期限长的项目提供更好的资金支持。

风险提示：金融监管超预期，市场波动超预期。