高考加油瑞银证券SYRIZA赢了然后呢魏家

瑞银证券：SYRIZA赢了 然后呢 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

SYRZA赢得希腊大选，但离单独组阁仅一席之差在昨日的希腊选举中，极左翼政党SYRIZA以 6.5%的支持率获胜。据悉，在希腊议会 00个议席中，极左联盟Syriza获得了150个席位，距离单独组阁的151个席位仅一席之差。

下一步的组阁举措我们预计希腊总统将在今日要求SYRIZA组阁。之后SYRIZA会有三天时间来组成联合政府。根据之权威解读：放假安排应在制度化的基础上放权前的各方言论，有几个政党可能有兴趣就组成联合政府与SYRIZA进行谈判，这几个政党包括大河党（中左翼）、泛希腊社会主义运动党（左翼）及独立希腊人党（右翼）。从数字上看，无论与这些政党中哪个联合，SYRI康利坐稳灰熊首发ZA都能组成一个多数政府。我们认为大河党参与组阁或被视为对市场最友好的结果，而与反救助计划的独立希腊人党联合组阁可能更令人担忧。如果SYRIZA未能成功组阁，那么机会将到新民主党手中（在选举中排第二，支持率27.8%，获得76个席位）。如果三天后新民主党也未能成功组阁，就轮到在选举中排名第三的政党—金色黎明（支持率6.0%，赢得17个席位）。如果全以失败告终，那么总统可能会试图说服各党领导人组建一个政府–但如果连这也失败，恐怕不得不举行新选举。

SYRIZA与三架马车的谈判备受关注虽然SYRIZA与欧元区成员国之间貌似有协议、希腊应会留在欧元区，但SYRIZA的经济主张和三架马车的主张相去甚远。欧元集团将三驾马车最后审查期限延至2月底，而IMF救助计划一直持续到2016年1季度。债权人和以往/目前的救助国将密切关注谈判情况，对希腊作出太过宽容的让步、或者态度太过强硬（“谈崩了”，希腊可能退出欧元区）都可能对欧洲产生严重影响。

关键点:从可能到不可能我们认为谈判有三大关键方面。其一，我们认为在减债方面可能会有妥协，是以延长期限、降低成本为形式的（最近欧洲智库Bruegel的一篇报告估算采用这些工具，希腊债务净现值可能下降GDP的17%1)。相反，我们认为债权人可能不接受直接减免债务。其次，双方可能达成协议放松撙节力度和基础预算盈余目标（原计划是到2022年预算盈余占GDP的比重为.5%）。尽管其代价可能是未来减债速度放缓。其三，谈判最艰难的领域可能在结构性改革，三驾马车认为结构性改革是提振希腊经济增长的关键前提条件，而SYRIZA却力争逆转其中很多项措施（根据其选举前的宣言）。我们不清楚谈判能否在2月底的审查最后期限前结束，也不确定欧元集团会否愿意再延长期限、延长多久。

条件弱化的折中解决方案?鉴于大多数（76%）希腊选民希望希腊留在欧元区且希腊的GDP已经连续三个季度增长（尽管如果希腊退出欧元区，其经济有可能重陷衰退），我们认为有可能SYRIZA与三架马车会各有妥协、达成协议，降低希腊债务的净现值、减轻撙节力度，但会确保相关当局推进结构性改革、希腊留在欧元区。