行业中信建投热钱涌入信贷错配

中信建投：热钱涌入 信贷错配 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要企业长贷高企，供求两极明显2月社会融资总量大幅回落，人民币信贷低于预期。信贷结构比信贷增量较为乐观。企业贷款强于居民贷款增长；中长期贷款强于短期融资增长。结扎实细致地办好顺民意、解民忧、惠民生的实事。合我们在京粤江浙等地银行的调研：总体上企业信贷需求仍然较为旺盛；房地产市场较为活跃；从结构上，更多体现在国有和政府部门的信贷需求上，私人部门特别是中小企业即不属于获奖者。”说明中表示。和居民消费的信贷需求偏弱；国有银行的信贷投放受额度制约，地方性银行的信贷投放更多受需求不足制约。信贷需求和信贷供给的两极化有所加强。目前增长复苏仍然是政策放松和国有部门推动为主，动力和持续性不足。若重蹈政府投资扩张老路，则可能对私人部门形成更大挤压。

货币供给减速，套利热钱增多2月M2和M1增速回落在意料之中。1月份巨量新增外汇占款可能有央行外汇操作和统计口径的时点误差，但仍难掩热钱流入的现实。结合我们近期在江浙沪的调研，在海外宽松和国内利率相对高位的情形下，目前出现了较大规模的金融套利行为。无疑，这也会造成外汇占款和贸易顺差的虚高。

货币未到收紧，改革方能优化货币政策从不具备大幅放松的基础。央行2月份的货币政策操作表明在对过于宽松的流动性进行微调，但货币政策并未真正转向收紧。银行的放贷能力短期仍然是充足的；降准也并非必须。2月份的CPI超出预期，但通胀真正的风险还在下半年。检讨结构性的流动性政策可能带来的资源错配，应对全球性的流动性宽松和可能爆发的货币战，需要金融层面进一步的金融改革和金融自由化，经济层面的放权让利。