汽车低于预期荐股位置

汽车：低于预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月乘用车销量增速或降低至0%根据我们对11月份前三周的销量数据统计，预计11月乘用车销量为157万辆，同比增速持平，低于我们此前预测4%（164万辆）。自今年6月份以来，乘用车销量增速已连续放缓6个月，我们认为主要原因为：1）高企的经销商库存，2）Q 低迷的宏观经济数据， ）去年同期基数较高。在悲观情“要是不认真比对况下，11月乘用车销量数据或将实现自Q42008全球金融危机以来的首次负增长。

汽车零售价格进一步降低交易有风险，显示疲弱的需求和高企的库存11月前半月数据显示，在我们跟踪525款车型中，仅 %涨价，10月份为9%，1 年11月为19%。价格下降在各品牌的车型中都有发生。我们认为价格的下降主要是由于疲弱需求和高企库存所致。我们预测经销商库存在11月底将达2.1个月，在10月为1.94个月，在1 年11月为1.97个月。我们认为目前经销商的库存已经接近极限水平。

我们对于2015年行业销量表示谨慎：行业销量增速或放缓至6%主要由于我们预计：1）疲软销量趋势将延续，15年销量为1,9 0万辆（YoY6%，市场预期10%）；2）14年疲软地产销售或对15年汽车销量有滞后且负面影响； ）某些2线城市有限购的预期，一些消费者在14年有提前购买。销量可能好于我们预期因素有：1）贷款购车比例提升；2）油价继续下跌。

我们对于汽车板块保持谨慎，建议买入“长城汽车”和“上汽集团”我们认为受到疲弱销售数据的影响，短期内整体汽车板块股价面临下行风险。

我们推荐“长城汽车”，其已经进入密集的产品投放周期，且SUV子版块依然高增长；推荐“上汽集团”，其具备低估值，高股息收益率和公司将进入新产品投放期。

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