汽车周期虽近尾声但短期利润率下滑仍需警惕鼓励

汽车：周期虽近尾声 但短期利润率下滑仍需警惕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月以来汽车股反弹幅度超过上证综指，但我们认为其中鱼龙混杂，部分个股反弹不可持续。从8月行业运行态势看，好于预期的、低于预期的地方均有。目前我们认为：行业底部虽已至，但整车三季度利润率降幅不可小视。

短期看，乘用车配件是更好的选择，其三季度业绩表现确定性更高，且不乏在出口+转型两方面表现俱佳的企业。

整车企业三季度向渠道输血力度加大将影响短期利润率，若看长一些我们仍坚持在德系、SUV行业中选择标的。

重卡三季度月度产销量低于预期，企业利润降幅可能低于我们前期判断，部分企业估值尚存泡沫，我们认为待三季度盈利局势更明朗一些主要重卡类个股还存在更佳的建仓时机，月中长期贷款同比增幅回升有利于重卡产销量于4Q12企稳，上游核心配件将受益于年底的下游备货需求。

客车行业的校车+出口增幅高弥补了今年受宏观经济影响的传统客车增长弱势，目前宇通在大客车、校车、出口等领域表现俱佳。

个股推荐：维持对中鼎股份、威孚高科、上汽集团的强烈推荐评级，维持对华域汽车、宇通客车的推荐评级。

乘用车销量连续五月同比增幅超10%：SUV是月销量增幅最高的子行业，增幅比2011年高出11个百分点，占狭义乘用车比例提升至15%。德系乘用车表现优异，月其销量同比21. %，远高于其他国别车系，市占率提升趋势明显；8月日系乘用车是唯一同比下降的乘用车系；自主品牌乘用车市场份额仍处于下降通道，竞争环境持续恶化，自主轿车企业经营形势严峻。

重卡— Q12的谷底或比预期更深：月金融机构中长期贷款同比增长16%，重卡销量可能于4Q12企稳，核心上游部件迎来“备货”需求。

8月重卡销量同比降 .2%为 .8 万辆，降幅较7月扩大，月销量逼近2008年水平，第三梯队企业降幅尤其大。

张宏友介绍半挂牵引车8月销量仅高于2006年同期。三季度单月销量过低，重卡产业链亏损面积扩大，亏损幅度或超预期。

客车—新标准实施促8月大客旺销，校车销量创新高：8月客车销量同比17%为2.5万辆，座位客车微增，公交客车略减；8月校车销量创年内新高达40 6辆，占客车业比例16%，是客车销量增长动力。

新《机动车运行安全技术条件》9.1日开始实施促使8月11m以上座位客车销量同比增64%，促使大客销量同比21%。

加大对渠道支持力度， Q12主机厂利润率环比将下降：月17家重点企业利润增幅较1H12回落2.8个百分点：实现收入同比6%；利税总额同比12%；8月全国汽车市场价格基本稳定，进口汽车价格持续小幅走低，预计后期随着厂家排产计划的适度下调，与季节性销售旺季的临近，库存压力将会逐渐趋弱。

汽车用原材料价格多有较大降幅，虽然天胶价格近期略有反弹，但较2011年初降幅仍有 7%，将明显改善汽车作为终端工业品的毛利率水平。