汽车关注产业链投资机会荐股DG

汽车：关注产业链投资机会 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告缘起：据第一商用车报道，8月重卡销量4.95万辆（同比+45%）。

市场关注：1）长期重卡销量是否有上升空间？2）明年重卡行业景气能否持续？ ）相关公司盈利弹性如何？我们认为：

重卡保有量与宏观经济总量保持正相关，重卡长期均衡销量维持在万辆波动。从国际经验看，长期卡车保有量由经济发展需要决定。2012年以后，尽管投资驱动的经济增长方式发展转变，重卡保有量增速随之放缓；考虑运输需求的平稳增长，重卡保有量仍跟随宏观经济保持%的“平稳增长”。我们认为，重卡保有量将长期维持500万辆以上，考虑更新周期年及经济周期等因素，重卡销量长期均衡销量维持在万辆区间波动。

重卡行业景气回升，预计2016年行业销量增长15%。受宏观经济放缓、排放升级等政策因素持续影响，2015年重卡销售仅55万辆，回落至2008年以来的最低水平。考虑宏观经济逐渐企稳，固定资产投资回升，2016年重卡行业恢复性增长至6 万辆（同比+15%），仍处于长期均衡销量区间的下限，预计2017年重卡销量仍将维持%左右的增长。

直至难以为继。　　　　(3)使生命周期变得短暂。　　　　任何经济事物或行为在市场上从出现到消失行业龙头公司盈利弹性高，关注产业链相关投资机会。1）整车公司竞争格局稳定，中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力，市场份额稳步提升。2）掌握核心技术的零部件公司（潍柴动力、威孚高科等）将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合，盈利能力有望维持高位。行业景气回升，相关企业向上盈利弹性大，下半年增速显著高于上半年，如潍柴动力（+40%）、中国重汽（+20%）、威孚高科（+10%）。

投资建议：考虑重卡行业景气回升，维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位，如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2016年12倍左右。关注两类投资机会：1）市场份额提升的整车公司，推荐中国重汽；2）核心零部件公司，推荐潍柴动力，关注威孚高科。

风险提示：宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期。