上海证券货币增速仍将回升股债双升前景不变覆盖

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[摘要]

主要观点：

信贷、货币增长双超预期货币环境的整体格局是“稳中趋紧”，体现在货币增速上，M2在间将是政策合意水平，低于12的货币增速不会持续长久，预计未来货币增长仍将延续回升态势。

信贷、货币双升“护驾”经济向好态势虽然从长期看的货币经济效应已趋中性，但短期的货币和信贷增长，仍然对经济短期增长有很好的提振作用。货币、信贷的回升，向市场传递了明确的政府“托底”经济意图，表明政府对经济增长仍然很在意，政绩考核“去GDP”化只是一个发展方向而已；另外，货币、信贷的双回升态势，还可以缓和去库存、去杠杆和去产能给经济增长带来的冲击，减少经济波动，维护资产价格的稳定。8月份信贷、货币的双回升，对改变前期中国投资的不断下滑态势，应有明显作用！货币“稳中偏紧”推升民间借贷利率在经济企稳、信用风险因素稳定环境下，受货币增长放缓的影响，货币稳中偏紧的态势，将使实体部门的借贷利率有日益增加的上升压力。

随着货币增长持续低位，民间借贷利率上升压力仍将存在。这意味着央行的降息压力也在上升。

流动性不构成资本市场制约，股市“蓄势、待扬”趋势不变货币存量过分充裕和资金“脱实向虚”状态的延续，直接带来了资本市场利率的下降，使得资产价格高估状况得以持续。降准、降息也随时会来。经济回升+效益改善，将带来下半年股市的持续向上行情。

就债券市场而言，虽然当前基准利率已降到和历史低位，但和经济格局对应，经济增长下台阶也使得利率水准将继续下行；在经济“底部徘徊”格局下，经济行为有转向“安全至上”的趋势，因此即使经济增长持续当前弱增长态势，风险溢价仍有可能维持低位，并不会因此上升，故信用品市场的回升趋势，也值得期待。

降准、降息随时来临为维持适度的货币增长，中国央行将努力保持适度的基础货币投放。

基础货币的低增长态势，并非货币政策改变能实现，甚至有可能重新进入负增长区域。为保持广义货币增速相对平稳，中国或将很快下调RRR，以维持货币乘数高位。央行持续保持基准利率不变的行为，在全社会融资性需求压力持续紧张，以及影子银行增长带来的货币融资需求压力下，货币市场利率和实体借贷利率均呈现了上升趋势。为降低全社会的融资成本，央行年内降息的压力也在上升。