国联证券人民币汇率改革会成为本轮股市回调了

国联证券：人民币汇率改革会成为本轮股市回调的转折点吗？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

怎么选择适合自己的渠道 人民币汇率改革会成为本轮股市回调的转折点吗？我们认为中国央行在周末发表的有关人民币汇率改革的声明对股市来说是一个宏观利好消息，因此，我们期待市场对此消息做出积极和正面反应。

从对市场整体的正面效应来看，我们认为主要原因有以下两点：

（1）从长期来看，一国汇率的市场化改革有助于降低该国货币资产的风险溢价，中国重新回到有管理的浮动汇率制度有助于提高以人民币计价的资产的整体估值水平：股市等金融资产获益首当其冲；（2）从近期来看，我们自2010年以来一直提倡中国央行采取适度的货币手段来控制通货膨胀并促进我国经济增长模式的转变：汇率和利率是最直接的手段。汇率改革的首先启动将减轻利率上升的压力，而后者正是导致A股市场大幅回调的主要因素之一。我们认为，如果汇率改革措施能有效控制国内的资产价格水平，年内的加息压力将大大减轻。我们此前认为中国在年内不会出现加息周期，而此次的汇率改革如果能达到预期的效果，我们认为中国央行在今年有可能仅加息一次（27个基点）甚至不加息。无论是哪种结果，我们认为其对股市的影响是正面和积极的。

有关此次汇率改革的详细评论请参照我们今天发表的题为：“央行发表人民币汇率改革声明–人民币升值呼之欲出”的短评，其中也节选了我们在二季度策略报告里有关人民币升值对一些具体行业的影响。

2005年7月21日人民币汇率市场化改革是A股自2001年开始的历时4年的“大熊市”的转折点（见下页图），在此后的一年内，上证综指涨60%，并继而创出了07年10月份危机前的历史新高。不过，05年那次改革是中国汇率市场化的一个里程碑，而本次的声明不过是结束了非常时期的“再盯住美元”策略，并回到了此前的管理浮动制，因此其对股市的影响虽然正面，但应该不会向05年那样的显著。