长江证券信贷回落符合调控预期吧

长江证券：信贷回落符合调控预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点信贷回落符合调控预期，预计二季度信贷1.67万亿3月份的数据基本符合我们此前的预测，也和市场预期相去不远。M2和M1延续上月趋势继续回落，按照我们的预测，他意味着在去年基数作用下，流动性周期已经见顶，结合今年17%的增长目标，预计4月的M2同比回落至18%，M1回至27%。此外，M2和M1剪刀差出现拐点迹象，从-9.47回升至-7.44，预示着经济高度活性化程度的终结，因此，货币向实体的渗透将使得大量流动性继续沉淀，这个过程将是经济复苏的最好时期。就短期内而言，虽然流动性以及新增贷款同比增速在回落，但是货币增长依然是处于高位，而单月5000亿元的信贷水平在历史上绝对额仍然较大。总体上看，上半年的流动性水平依然是比较充裕的，这也迫使央行不间断的采取数量型工具进行对冲，以三年期央票的重启为信号，预计后期调控力度依然较大。

流动性依然充裕，预计二季度信贷1.67万亿我们认为，在银行及地产均遭遇调控的背景下，5100亿的新增贷款依然显示出市场流动性充裕的格局，结合我们对历年季度新增信贷占比的研究，二季度一般占全年比重的22.32%，按照全年7.5万亿的上限，预计二季度信贷规模将达到1.67万亿。

开解子女。 存款增加属于季节因素，外汇占款回升加剧收缩预期另外，从二季度到期资金量来看，较一季度大幅回落，因此央行调节信贷的力度虽然不减，但是针对到期资金的对冲压力是有所缓解的。我们认为，从目前出口快速复苏，外汇储备继续增长所引致的外汇占款和基础货币问题来看，央行下一阶段的调节更多地依然是对冲这些外部因素导致的流动性膨胀。

从外汇存款增加来看，一季度持续有大量热钱流入，这一方面与利差及人民币升值预期相关，另外一方面与国内经济形势复苏向好带来的外资投资相关。

这些都为央行后续的调控加大了不确定性，但是在通胀尚未显著而之前，我们预期未来会维持连续性票据回收，加息目前尚无必要。

国家统计局数据：2010年3月份货币金融数据货币供给量：2010年3月末，广义货币供应量(M2)余额为65.00万亿元,同比增长22.50%，增幅分别比上月和上年末低3.03和5.18个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.94万亿元,同比增长29.94%，增幅分别比上月和上年末低5.05和2.41个百分点；流通中货币(M0)余额为3.91万亿元,同比增长15.81%。

贷款数据：一季度本外币贷款增加2.80万亿元，其中，人民币贷款增加2.60万亿元，外币贷款增加292亿美元。

3月末，金融机构本外币各项贷款余额为45.37万亿元，同比增长24.08%，当季本外币各项贷款增加2.80万亿元，同比少增1.72万亿元。金融机构人民币各项贷款余额42.58万亿元，同比增长21.81%，增幅分别比上月和上年末低5.42和9.93个百分点。分部门看，住户贷款增加9202亿元，同比多增4979亿元，其中，短期贷款增加2741亿元，中长期贷款增加6461亿元；非金融企业及其他部门贷款增加1.68万亿元，同比少增2.48万亿元，其中，短期贷款增加5032亿元，中长期贷款增加1.78万亿元，票据融资减少6243亿元。3月份当月人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元。月末金融机构外币各项贷款余额为4087亿美元，同比增长73.77%，当季外币各项贷款增加292亿美元。

存款数据：一季度本外币存款增加4.07万亿元，其中，人民币存款增加4.04万亿元，外币存款增加47亿美元。

3月末，金融机构本外币各项存款余额为65.27万亿元，同比增长21.71%，当季本外币存款增加4.07万亿元，同比少增1.60万亿元。金融机构人民币各项存款余额为63.82万亿元，同比增长22.11%，增幅分别比上月和上年末低2.85和6.1个百分点。当季人民币各项存款增加4.04万亿元，同比少增1.58万亿元。分部门情况看：住户存款增加2.02万亿元，非金融企业存款增加1.34万亿元，财政存款增加2524亿元。3月份当月人民币各项存款增加1.57万亿元，同比少增8799亿元。月末外币各项存款余额2134亿美元，同比增长6.53%，当季外币各项存款增加47亿美元。