国元证券基于折价的定增标的全数据分类统计哈

国元证券：基于α+β+折价的定增标的全数据分类统计分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们将截止14年7月 1日前，在一级市场提供竞价的定增项目作为下文研究样本，通过对样本的折价+锁定期的绝对收益研究，期望能缩小适合在一级市场参与的定增项目的选择范围。

纪念品能体现长陵的特色。” “α+β+折价”是定增收益的主要组成，而我们的研究也围绕这三部分进行。

样本为自2006年1月1日至2014年7月 1日，完成定增发行的725家次可供投资者竞价参与的定增；以及这些样本中，已经锁定期为1年，且已经解禁的56 家次定增样本。

锁定期内的研究：对β以年度、“熊、牛”、大盘点数范围作为刻度，分析系统性风险对锁定期内绝对收益的影响。对α做行业和个股的要素进行研究。其中行业加入了经济周期的概念；个股要素研究对市值、募集规模、大股东认购比例、定增目的和ROE变化以变量进行绝对收益研究。

决定折价收益的因素很多，包括增发日股价和预案底价之差（折价空间）；投资者的竞价热情、投行承销能力等等，很多因素无法通过量化手段进行事前分析。我们期望通过折价空间和其他事后数据，给予竞价标的和竞价价格作选择性指导。主要以增发价格与底价的溢价、折价率、折价空间和整体收益之间的关系进行统计。

由此，我们得出些许结论以供参考：

一级市场参与竞价定增时，需要对大盘进行判断，震荡环境下选择标的最重要的标准是寻找正收益概率；参与定增前最好对经济周期进行刻画，研究相应经济周期下行业的表现；定增参与重点可以关注机械设备、食品饮料和医药生物行业的定增；应寻找市值较小、募资规模占比较大的标的；基本面研究需要重点分析未来ROE变化；寻找增发溢价较小、折价率较高、折价空间适中的标的（我们的数据显示在10%至75%范围内整体收益率较高）。