家用电器旺季到来且看终端逐步回暖覆盖

家用电器：旺季到来 且看终端逐步回暖 类别： 机构： 研究员：

大气污染物排放是内因 [摘要]

报告要点6月份家用电器行业指数跑输沪深 00及上证综指节能新政推动下5月份家电板块走势较好，但6月份板块股价则有所回调，当月申万家行业指数下跌幅度为8. 0%，而同期沪深 00指数及上证综指跌幅分别为6.48%及6.19%，6月份申万家电行业指数分别跑输沪深 00及上证综指1.82及2.11个百分点，而家电板块涨幅在所有申万一级行业中排名第十四位。

空调：5月份出货符合预期，内销有望逐步好转5月份空调内外销同比分别下滑6.9 %及0.5%，在同期较高基数下内销增速符合甚至略超市场预期，这一方面是因节能新政即将推出，企业加大旧品类空调出货力度所致；另一方面，去年基数较高导致今年终端销量同比虽有下滑，但环比下滑幅度有收窄趋势，使得经销商压货情绪有所提升。考虑到气温逐步升高、农村市场增长空间及去年下半年较低基数，未来内销出货有望进一步好转。

冰洗：冰箱继续下滑趋势，洗衣机出货有所增长5月冰箱内销及终端零售量同比分别下滑14.59%及21.11%，在农村冰箱保有量已提升至较高水平及城镇市场需求透支较为明显背景下，冰箱内销出货持续负增长基本符合预期，我们依旧维持冰箱行业全年销量下滑10%左右的判断。

5月洗衣机内外销同比分别增长0.10%及20.78%，而国内终端销量同比下滑24.90%，不过洗衣机内销下滑幅度逐月收窄，考虑到行业较高的成长空间、渠道去库存逐步结束及节能补贴政策出台，我们维持全年销量增长%的判断。

黑电：出货保持增长，全年销量增速在10%左右5月液晶电视内外销同比分别增长0.6 %及16.90%，液晶电视内销增速低于市场此前预期，其主要原因仍在于城镇市场需求透支较多及农村地区CRT电视替换需求释放不充分，不过随着政策透支效应的缓解（4月份终端零售量同比增长14.96%）及农村CRT电视替换需求的逐步释放，1月份以来内销出货增速持续提升，目前增速已达到我们此前预期的10%，在节能新政推动及“家电下乡”政策年底即将退出背景下我们依旧维持全年彩电销量增长10%左右的判断。

维持行业“看好”评级随着节能补贴政策的实施及原材料成本压力的逐步减缓，我们认为行业有望在产品结构持续改善的同时迎来销量增速拐点的显现及盈利能力的提升。我们给予行业“看好”评级，并维持推荐格力电器、老板电器、海信电器及三花股份。