家用电器春节家电市场预计将温和增长覆盖

家用电器：春节家电市场预计将温和增长 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

克劳德先有一个推搡动作 投资建议维持对2月行业基本面的判断：1）销量：地产成交量放大的滞后拉动效应开始显现，消费信心有提升，且1月销量同比增速由于春节在不同月的因素会好看——一二线城市房地产成交量自去年春节后开始大幅增长、全国商品房销售面积自去年下半年开始反弹对家电购买的滞后拉动效应开始显现；消费者的消费信心在新一届政府、内外经济数据好转、股市上涨的效应下将有所提升；而且春节在不同月（去年1月2 日、今年2月9日）会令今年1月的销量增速环比继续上升。2）利润率：白电同比依然向上、黑电同类产品环比改善——1Q1 白电成本同比还是小幅下降（1月同比降%）；黑电则因面板1Q1 环比逐月小幅下降、整机4Q有所提价使得同类产品盈利环比改善（但因产品结构不同，1Q毛利率依然不如4Q高）；节能补贴产品占比上升和补贴发放有助于领导企业利润率提升。 ）竞争格局：白电、厨电、小家电集中度继续提升，黑电份额变化不明显——美的战略调整今年处于“碗底”偏右的位置，对格力海尔的威胁不大（三家一起抢占更小企业的份额）。4）年报及一季报前瞻：重点关注三类公司——第一类是12年EPS增速预估＞20%且1 年PE/G在0.5左右的

【科龙（2 0%；0.54）、兆驰（49%；0. 4）、格力（41%；0.49）、海尔（2 %；0. 5）】；第二类是4Q12利润增速提升最明显且全年正增长的

【TCL集团（2 0%；9%）、科龙（251%；2 0%）】；第三类公司是1Q1 单季增速靓丽（＞ 0%）且1 年PE/G在0.5左右的

【华帝（56%；0.64）、科龙（45%；0.54）、兆驰（51%；0. 4）】。

2月行业策略：继续看好2月及1Q家电板块表现。首先，我们在1月月报《家电估值那点事》中总结过“相对于整体市场，家电在2012年月的超额收益来自于业绩的超额增长，而非估值水平的提升；而12月的估值相对比值还略有下降”；而1月家电跑赢市场的幅度尚未弥补12月跑输市场的幅度；即在此轮从12月开始的整体市场上涨中家电的估值水平提升依然小于整体市场，因此我们基于业绩确定性、低估值和低PE/G继续看好家电2月及1Q的表现。当然，家电板块在市场持续上行的情况下依然可能因估值弹性相对小而超额收益不明显，但一旦市场出现调整就能显示出防御性，因此基于目前建议标配，如果市场出现调整建议超配，如果家电板块出现相对回调也建议趁回调增持超配。第二，综合行业基本面的亮点（地产拉动效应、利润率同比还有提升、竞争格局向好）以及上市公司年报一季报业绩中的亮点，我们继续看好空调、厨电和部分黑电公司。第三，在市场的牛市思维下，估值和业绩双触底的公司容易被补涨资金亲睐，家电公司中符合这一特点的有华帝、三花、阳光照明。

2月组合：配置思路延续1月，即基于市场青睐低估值公司和业绩估值双触底后超跌反弹公司的思路，以及城镇化（空调和厨电弹性最大）/节能环保（有利于部分配件和新能源公司）的主题，我们在1月组合中调出老板电器（因短期涨幅最好且估值已在合理区间），加入阳光照明（公司因12年业绩低于预期而被双杀，目前破发20%+，但1 年业绩有望超预期，估值有向上弹性），2月组合为格力/华帝/三花/海尔/阳光各20%。

目前至1Q1 重点推荐公司：基于年报或一季报业绩我们依次重点推荐格力、华帝、老板、兆驰、科龙、海尔、TCL集团，这些公司股价如有回调都是增持的好机会。