光大证券每周重点报告公开

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宏观策略报告摘要宏观策略

【光大宏观——数据点评】通胀回升无碍货币宽松，工业品价格转正开启新阶段CPI同比增速回升，PPI同比转正。本日统计局公布数据显示消费品价格和工业品价格涨幅均显著扩大。

由于基数因素和蔬菜等价格上涨推动，9月CPI同比增速较上月提高0.6个百分点至1.9%，高于我们与市场的预期。而稳增长政策下需求回暖继续带动工业品价格上涨，今年9月PPI同比增速结束连续54个月的下跌状态，同比上涨0.1%，增速较上月提高0.9个百分点。今年4季度，由于基数缘由和新涨价因素，CPI和PPI同比涨幅有望进一步扩大。

通胀回升无碍实体经济宽松，需求企稳将继续推动工业品价格回升。随着低基数效应的延续和部份食品价格反弹，通胀将延续回升态势。但居民收入未大幅改善情况下，通胀回升存在上限，我们预计四季度通胀高点可能与上半年相近，因此对货币政策影响有限。而稳增长政策带动需求持续改善，推动工业品价格继续上涨。本月PPI同比转正是工业品价格新阶段的开启，年底之前PPI同比涨幅将持续扩大，推动工业企业利润有更加明显的改良，相应的资产价格将继续受益。

宏观策略

【光大宏观——数据点评】进出口增速均放缓，经济平稳仍依赖内需——评9月贸易数据进出口增速均放缓，贸易顺差同比收窄。今日海关总署公布9月贸易数据（初值），进出口增速均放缓。

以美元计价的出口金额同比跌幅由8月的2.8%扩大至9月的10.0%，跌幅超出我们与市场的预期（图1，表格1），基数因素叠加外需疲软是出口增速下滑的主要原因。过去几年8、9月份出口数据波动均较大，与2013年相比，今年8月出口较2013年8月上涨0.1%，而9月则下跌0.4%，变化较为有限。进口增速一样放缓，9月美元计价的进口金额同比下跌1.9%，跌幅较上月扩大3.4个百分点。9月，贸易顺差同比收窄176.2亿美元至419.9亿美元。

外需相对疲弱，内需依然是经济平稳主动力。全球贸易萎缩背景下，外需可能延续疲弱。内需仍然是经济安稳的主要动力。本轮房地产调控虽然政策密集，但力度弱于以往，同时无总量性货币政策配合，因而调控对实体经济冲击可能较为有限。随着稳增长政策推动基建投资继续回升，内需将延续平稳格局。进口增速或将持续企稳回升。出口疲弱，进口企稳，顺差收窄的外贸格局将继续在未来几个月持续。