瑞银证券欧美需求稳健4月出口反弹公开

瑞银证券：欧美需求稳健 4月出口反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济评论欧美需求稳健，4月出口反弹出口高报影响犹存，欧美需求提振出口4月贸易增速回升，为三个月以来首次超出市场预期。出口同比增长0.9%，快于市场和我们的预测（彭博调查均值：-3.0%）。去年同期出口高报的影响依然存在，剔除这1因素影响后的出口表现更加强劲，同比增速升至7.8%、较3月提高约2个百分点，并超过一季度5.2%的平均水平。

我们估算的实际出口量从3月的同比下降3.3%转为同比增长约2%。在剔除去年出口高报的影响之后，4月实际出口量同比增长约9%、增速仍然稳健。

对进口而言，无论是否剔除去年贸易高报的影响，4月实际进口增速的反弹均比较强劲，调整后的实际进口量从3月的同比下落1.8%转为同比上升10.3%。

4月出口增速为五个月以来最快，这主要受到欧美需求改良的拉动。对美国出口的同比增速从3月的1.2%大幅上升至12%，对欧洲出口的同比增速也从8.8%提升至15.1%。而对日本和东盟国家的出口则没有那么强劲，同比增速均从10%以上降至5%以下。对香港、台湾地区和韩国的出口连续第四个月下落（降幅有所收窄），不过在剔除去年出口高报影响以后同比微涨0.1%。

与中国出口回升的情况类似，4月台湾地区和韩国的出口表现也有所改良，同比增速分别从2%升至6.2%、从5.1%升至9%（图1）。如图2所示，去年出口高报的影响在4月仍然存在；不过从5月开始，这一影响应当会逐渐消退，我们预计欧美需求的复苏将更有力地支持出口增速回升。

受内需推动，进口反弹更加强劲与上个月一样，进口的表现再次出人意料，不过这次是高于市场预期。4月进口恢复正增长，由3月的同比下跌11.3%转为同比上升0.8%（彭博调查均值：-2.1%）。在对去年高报影响进行调剂以后，实际进口量的同比增速从3月的1.8%大幅升至10.3%。我们估算的未经调剂的实际进口增速也有明显好转，从3月的同比下落5.6%转为同比上升6.2%。

4月进口回暖的主要推动因素是一般贸易进口表现强劲，这表明第一季度之后内需可能有所回升（图3）。尽管铜、铁矿石、原油、大豆等大宗商品价格持续下落，中国对上述商品的进口量均有所上升，同比涨幅分别为19%、24%、21%和63%（图4）。然而，成品油和煤炭的实际进口量则再次同比下跌，跌幅分别为35%和6%。虽然去年同期基数较高，4月汽车进口量连续第8个月实现两位数的增速，同比增长34%（3月为30%）。机床进口量一样有所反弹，同比增速升至42%（图3）。