有色金属下游需求整体缓慢提升金融属性仍是公开

有色金属：下游需求整体缓慢提升 金融属性仍是主要刺激因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

动态要点：

中国月度进口环比下滑，铜管企业开工回升海关统计数据显示，中国9月进口未铸造铜及铜材 6.84万吨，环比减少1.11万吨，降幅为2.9 %。废铜进口41万吨，环比增加2.5%，创下年内单月新高，前三季度累计进口废铜 22万吨，同比增长7.6%。

国内20家各类型铜管企业调研结果显示，10月份平均开工率为77.8%，环比增长5.7%。主要是由于消费旺季来临，空调销售的良好状态增加了空调企业的生产积极性，从而带动了铜管的需求，此外部份地区限电措施较为和缓使企业能够满负荷运转从而提高了整体的开工率，但是江苏、浙江部份地球的限电政策相对较为严厉，或将延续至年底。

受益铝价走高，电解铝企业扭亏为盈节后国内铝价大幅反弹，电解铝企业的平均盈利状况在延续亏损半年以后终究扭亏为盈，虽然目前盈利空间较小。但我们认为，全部四季度，美元继续贬值的可能性较大、而流动性的泛滥也将继续支撑包括铝在内的全球大宗商品价格上涨。另外，国内各省份为完成十一五节能减排目标，也将继续在第四季加大限电措施，这也将对铝价上涨构成利好。预计四季度，电解铝企业的盈利有望继续改良。

锌精矿原料充足，加工费略有上升SMM调研数据显示，国内大部分企业反应9月份原料供应不紧张，唯一19.5%的企业反应原料紧张。企业普遍反映，随着锌价走高，矿山出货意愿更加积极。本周品位在 %的锌精矿TC与上周相比小幅增加，为元/吨，成交主流集中在5800元/吨。本周进口锌精矿的TC为美元/吨附近。

投资建议整体来看，有色金属价格的主要利多因素还是来自于流动性泛滥强化的金融属性。从调研数据来看，下游消费刺激其实不明显，下游消费出现稳步回升态势。4季度，有色行业将逐渐进入消费淡季，预计基本面的刺激将继续减小。

关注点仍在金融属性上。我们认为美日为首的主要经济体将在四季度继续释放流动性，4季度以铜为首的有色金属价格将继续快速上涨，我们保持有色行业资源型公司的增持评级。公司方面，我们综合斟酌资源自给率与市盈率指标，基本金属板块我们顺次推荐大盘的江西铜业、中金岭南、焦作万方和中小盘股的西部资源、海亮股分。而稀有金属与小金属，我们则继续保持乐观的态度，包括辰州矿业、锡业股分、金钼股分、东方锆业、云南锗业和山东黄金、中金黄金两大黄金股。