幸福快乐国海证券温和通胀下的盈利复苏依依不舍

国海证券：温和通胀下的盈利复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们预计2017年全球经济增长3.4%，较2016年的3.1%小幅改善。

全球经济增长的回暖主要来自内生需求温和修复带来的库存周期上行推动。全球低利率和相对宽松的货币环境在2017年仍将延续，但市场对利率以及货币宽松的边际预期已经改变，我们并不认为央行决策者会从一个极端走到另一个极端。

从中长期角度而言，我们认为中国的市场化和结构改革远未进入深水区，宏观层面的平稳并不代表微观企业面临的大环境有了根本性的好转，我们在2016年看到的更多是冷热不均。但我们对市场化改革的推进、经济结构的调整、改革红利依然心怀憧憬。

预计中国2016、2017年GDP增速分别为6.7%和6.5%，预计国内2017年基准利率将保持不变，货币政策宽松的空间有限，财政政策仍将在稳增长中发挥主要作用。我们预计2016、2017年CPI分别为2%和1.7%，PPI分别为-1.5%和2%。2017年预计人民币兑美元继续贬值3%-4%，贬值幅度相对2016年收窄。

与2016年相比，我们认为2017年影响市场的部分变量已经发生了重要变化：（1）流动性以及利率的边际宽松预期不再、通胀预期阶段性升温的概率并不低；（2）以大宗为主的主要资产价格价格均已脱离地板区域；（3）海外事件以及政治格局变动的冲击较2016年将更为频繁。

我们认为2017年上证综指有望上行10%至点，深综指有望上行12%至2400点。但2017年市场的上行可能不会一蹴而就，最小认购额度也是人民币2000万元更可能的走势是“以退为进”。

我们的判断主要基于：（1）在经历了一年半的调整之后，上证综指距2016年初尚有接近10%跌幅，A股市场投资者的情绪修复在2017年可能会继续改善：（2）3600点仅仅是2015年11、12月横盘区域而已，由于国家队的参与，市场的下行空间被压缩，但调整以及回升的时间实际上也被拉长了；（3）通胀预期的上行以及利率环他们是： 一。中国职业装产业协会移动客户端（APP）2014年3月正式上线境的趋紧挤压债市；（4）国内庞大的消费基础使得科技以及商业模式的创新更容易落地和商业化，这也就意味着成长和创新在A股市场的中长期空间依然值得预期。