高考加油金融龙头保持优势荐2股魏家

金融：龙头保持优势 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

券商12月收入环比上涨，净利润承压根据目前已披露的26家可比上市券商12月经营数据，剔除子公司分红因素，共实现营业收入2 7. 亿元，环比增长5 %，同比上升7%；实现净利润58.5亿元，环比下降9%，同比下降5%。本月亏损券商数量有所上升，10家券商出现亏损，预计主要由于部分券商年末计提减值准备。

业绩继续分化，大券商表现领先。剔除子公司分红因素影响，12月单月营业收入居前的上市券商包括：国泰君安（ .0亿元）、海通证券（25.6亿元）、华泰证券（22.6亿元），对应环比变动分别为159%、90%、169%；12月单月净利润居前的上市券商包括：国泰君安（12.1亿元）、华泰证券（11.2亿元）、海通证券（10. 亿元），对应环比变动分别为149%、225%、 7%。以月累计可比净利润数据来看，行业同比下跌2 . %，申万宏源（+18%）业绩同比增速继续保持领先。

市场活跃度下降，IPO规模显著下滑交易清淡，再融资继续增长，IPO、债券承销规模环比下滑。（1）经纪业务方面，12月A股日均成交金额为2640亿元，环比下降25%；2018年累计日均成交额为 691亿元，同比下降19%；（2）投行业务方面，再融资继续增长，IPO、债券承销规模环比下滑。12月IPO数量为5家，实际募资规模为28亿元，环比下滑71%，同比下降8 %。12月再融资规模为659亿元，环比增长226%，同比下降56%。债券承销规模为6 04亿元，环比下降18%，同比增长71%；公司债及企业债承销规模为509亿元，环比下降81%，同比下降 9%。10月以来，监管层陆续推出多项政策，包括再融资、并购重组松绑、科创板设立等，预计为投行业务带来增量业绩。

股市下滑，债市继续改善，两融余额继续下滑。（1）自营业务方面，11月股市回暖，债市继续改善，自营业务承压。上证综指下跌 .64%，上月下跌0.56%；沪深 00下降5中共中央政治局委员、国务院副总理曾培炎冒雨视察了西电东送贵广直流输电工程在广东的落点站—超高压公司肇庆换流站。国务院副秘书长张平、国家发改委副主任欧新黔、国研室党组成员宁吉等随同视察。陪同曾培炎副总理一行视察的广东省领导有省委副书记、省长黄华华.11%，上月上涨0.60%；创业板下跌5.9 %，上月上涨4.22%；中债总全价指数上涨1.04%，上月上涨0.98%；（2）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，12月两融平均余额7675亿元，环比下降0.87%，最新两融余额（1月10日）为7562亿元。

投资建议近期，政策环境改善，包括科创板试点注册制、并购重组审批优化、再融资业务松绑，将为券商投行业务带来机遇，预计项目储备丰富、投行业务能力强的券商将直接受益；此外，股指期货交易安排放松，利好券商期货经纪、自营、场外期权业务；金融业对外开放进程继续推进，沪伦通开通在即，利好券商衍生品、GDR等创新业务。纾困资金步入落地阶段，化解股票质押风险，这一压制券商估值的因素有望得到缓解。龙头券传统业务有支撑，且更能把握创新业务发展机遇。目前房价考核将成为年底房地产调控的一场大戏。 11月8日券商板块PB估值为1. 7倍，大券商估值于0.. 之间，处于历史中低位，具有较高安全边际。坚定看好龙头券商，推荐中信证券、华泰证券。

风险提示市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑；金融监管短期内抑制创新。