高考加油光大证券美联储会议维持现有措辞产油国及新魏家

光大证券：美联储会议维持现有措辞 产油国及新兴市场货币大幅下挫 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美元强势依旧，资产价格波动加大。本周关注的焦点事件有四：①美联储1月份货币会议如市场预期并没有出现太多变化，但美元强势依旧；②多国央行继续采取降息、货币贬值策略；③人民币兑美元汇率多次触及波幅下限，贬值预期陡升；④美元强势对企业财报的负面影响开始显现。本周美国数据方面除了消费信心和新屋销售外，耐用品订单和2014Q4实际GDP增速均低于预期。欧元区1月CPI同比下滑0.6%，低于预期的下滑0.5%。欧美数据低预期、希腊当局态度强硬，市场恐慌情绪加剧，避险资产受追捧。欧美股市波动下跌，标普跌破2000点；10年期美债收益率暴跌至1.68%，创2013年5月来新低。尽管OPEC1月原油供应量不减反增，但美国大型石油公司大减勘探开支、美国国内石油钻井数大降、原油技术性反弹，均推动油价走强，周五美油暴涨超8%，突破48美元。

1月份美联储货币会议声明没有太大变化，我们维蔡某某因犯虐待罪被判处有期徒刑5年。持年中首次加息判断。本次会议维持对加息保持“耐心”措辞，细微差别体现在：①对经济描述由“温和”改为“稳固”扩张；②能源价格下滑很大程度上解释了近来通胀的回落，但仍将其视为暂时性因素；③在评估考虑的信息中增加了国际形势的变化；④委员一致通过，较前次的3人反对分歧减少。综合来看，美联储关注到了近来通胀和国际经济形势的变化，但尚不足以由此改变其对目前经济形势的判断，对经济的表述比前次会议和市场预期的更乐观。目前主导美元指数上行的因素是美联储加息预期下的利差变化，在美联储未改变声明措辞前，我们维持美元汇率上行判断，提示关注3月和4月份会议，尤其是4月美联储政策会有更加明确的表述。若通胀和国际经济形势持续恶化，加息表述低于预期，不排除月份间美元阶段性走弱。我们维持观点：短期通胀下行为美联储维持现行政策留有更多余地，但仍维持首次加息时间2015年6月，在2015年内可能加息次，每次25bp。

美国2014Q4实际GDP增速低于预期，但消费支出增速仍创新高。2014Q4美国实际GDP环比折年率增长2.6%，低于市场预期的3.2%。考虑到2014Q2-Q3美国GDP分别实现4.6%和5.0%的高增长，Q4的增幅放缓也属正常（基数影响），2014年全年美国经济增速仍创下近四年来最高。其中，受就业市场改善和油价下跌影响，Q4居民消费支出环比增长4.3%，创自2006Q3以来最大增幅，高于前季原标题：嫦娥三号8台仪器渐次开工(嫦娥飞月)的3.2%，对当季GDP增速的贡献由2.21%提升至2.87%；不过，投资、出口和政府开支对当季GDP增速的贡献分别由1.21%、0.78%和0.8%下滑至0.37%、-1.02%和-0.4%。本周公布的12月耐用品订单环比下降3.4%，远低于预期的0.3%；核心耐用品订单环比下降0.6%，同比降幅由前月的1.4回升至1.7%，但整体月增速明显放缓。尽管近来美国投资增速波动向下，但其消费支出仍相对稳定。考虑到消费信心大幅回升、就业市场以及薪资增长的改善，我们维持美国经济持续温和复苏的判断。1月密歇根大学消费者信心为98.1，创11年新高。

产油国及新兴市场货币大幅下挫，人民币兑美元汇率多次触及波幅下限。本周多国央行继续采取降息及货币贬值策略，丹麦央行两周内三次降息，将存款利率下调至-0.5%，俄罗斯央行意外大幅降息200个基点，新加坡金管局也在非常规日程会议上意外宣布降低新元汇率并下调通胀预期（导致新元跌幅一度创逾3年半新高）。此外，产油国货币也出现全线崩盘，墨西哥比索跌至2009年3月以来新低；巴西雷亚尔跌至近10年低点。欧央行QE之后，人民币兑美元汇率本周多次触及中间价2%波幅的下限。市场开始预期人民银行将在近期放宽人民币单日波动区间，人民币贬值预期陡升，这与我们的预期一致。2015年美元与主要国家货币政策分化将加大外汇市场的波动性。针对多数国家通过竞相贬值拉动需求的做法，我们认为更多的是，在目前全球经济需求疲弱，美元走上升值周期的背景下，多国央行通过相对增大汇率弹性，增强货币政策独立性的方式来缓和内外部冲击。